>> 海通證券-特變電工(600089)光伏市場慘淡拖累公司業(yè)績-120727
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
牛品，房青 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
半年報營業(yè)收入同比增長19.89%，凈利潤同比下降20.65%。報告期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入98.32億元，同比增長19.89%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.94億元，同比下降34.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.47億元，同比下降20.65%；稀釋每股收益0.21元，基本符合市場預(yù)期。本期無分紅方案。
點評：
工程施工、電線電纜推動營收增長，競爭激烈毛利率大幅下滑。公司營業(yè)收入增長主要緣于工程施工、電線電纜產(chǎn)品兩項業(yè)務(wù)的快速增長。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為16.75%，同比減少5.47個百分點，毛利率下降的主要原因是市場競爭加劇，且主要原材料價格高位運行，公司各項業(yè)務(wù)毛利率不同程度出現(xiàn)下滑。
變壓器、電線電纜營收不同程度增長，毛利率下滑明顯。報告期內(nèi)，公司變壓器實現(xiàn)營業(yè)收入47.04億元，較上年同期增長8.40%；電線電纜實現(xiàn)營業(yè)收入21.90億元，較上年同期增長30.11%，兩項業(yè)務(wù)的增長主要系公司加大市場開拓力度所致。變壓器毛利率為22.85%，同比下降3.98個百分點，電線電纜毛利率為11.72%，同比下降1.74個百分點，主要是市場競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降及原材料價格波動、人工成本增加所致。
工程施工海外市場拓展效果顯著。報告期內(nèi)，公司工程施工現(xiàn)營業(yè)收入11.36億元，較上年同期增長121.16%，主要系公司加強(qiáng)國際業(yè)務(wù)開拓所致。該項業(yè)務(wù)毛利率為18.29%，同比下降10.28個百分點，主要是國際市場競爭加劇，定單利潤率下降，原材料價格波動等因素所致。
光伏產(chǎn)品營收體量、毛利率均大幅下滑。報告期內(nèi)，公司光伏系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入8.71億元，同比下滑34.42%。毛利率為1.69%，較上年同期下滑12.09%，主要受歐債危機(jī)影響，光伏產(chǎn)品市場需求減少及價格大幅下降所致。
期間費用率下降1.73個百分點，費用控制能力較好。報告期內(nèi)，公司期間費用為10.85億元，同比增長3.62%，期間費用率11.03%，同比下降1.73個百分點。其中，銷售費用5.11億元，同比下滑7.07%，銷售費用率5.20%，同比下降1.51個百分點；管理費用4.44億元，同比下滑4.48%，管理費用率4.52%，同比下降1.15個百分點；財務(wù)費用為1.30億元，同比上升305.94%，財務(wù)費用率1.32%，同比上升0.93個百分點，主要系公司發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)等付息債務(wù)增加所致。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2012-2014年公司每股收益分別為0.55、0.66元和0.76元，目前股價對應(yīng)2012年動態(tài)市盈率為11.33倍，估值較低。我們給予公司2012年12-15倍市盈率計算，對應(yīng)股價為6.60-8.25元。維持公司"增持"的投資評級。
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