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     投資要點(diǎn)  2011 年業(yè)績低于預(yù)期。2011 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入181.65 億元，營業(yè)利潤11.30 億元，利潤總額13.88 億元，凈利潤12.35 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤12.29 億元；與2010 年度相比分別增長2.22%、下降35.86%、24.89%、25.68%、23.71%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.47 元，業(yè)績低于市場預(yù)期。  電線電纜業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降是低于預(yù)期的主要原因。電線電纜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入40.97 億，占比23%，而毛利率7.6%，同比下降3.4%，比預(yù)期的14% 的毛利率相比，則下降了近7%。毛利率大幅下降的原因是公司在對銅進(jìn)行了前期套保，而10 月份銅價(jià)由1 萬美元/噸跌到7000 多美元/噸，產(chǎn)生較大的跌價(jià)損失，導(dǎo)致毛利率遠(yuǎn)低于預(yù)期。  預(yù)期較高的海外工程項(xiàng)目毛利率下滑超預(yù)期。建造合同工程項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收入10.9 億，同比增長20%，毛利率為21%，同比下降12%，比預(yù)期的30%相比則下降9%。毛利率下降的主要原因是建造合同工程的確認(rèn)主要根據(jù)海外工程進(jìn)展，去年有一個合同毛利率較低，但是工程進(jìn)度又很快，在2011 年全部確認(rèn)，拉低了整體毛利率，預(yù)計(jì)2012 年毛利率將有所恢復(fù)。  光伏行業(yè)環(huán)境惡化，導(dǎo)致此項(xiàng)業(yè)務(wù)低于預(yù)期。光伏行業(yè)去年全球需求萎靡， 導(dǎo)致公司出口的組件減少，而中國市場由于上網(wǎng)電價(jià)政策出臺而需求旺盛， 公司光伏電站總包項(xiàng)目發(fā)展良好。多晶硅價(jià)格去年年內(nèi)跌幅超過60%，也影響公司多晶產(chǎn)品的盈利。   財(cái)務(wù)與估值  基于上述原因，我們調(diào)低盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2012-2014 年每股收益分別為0.47、0.56、0.68 元， 考慮到公司的核心競爭力和公司對海外工程的跟蹤， 給予2012 年20 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.40 元，下調(diào)公司評級至增持。