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    研究結(jié)論
    三季報業(yè)績低于市場預期?！尽?。今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入127.18 億元，同比降低1.26%，利潤總額11.51 億元，同比降低27.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤10.2 億元，同比降低25.56%，前三季度凈利潤率為8.06%，對應的EPS 為0.3872 元，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入45.17億元，同比上升9.56%，歸屬于上市公司凈利潤3.31 億元，同比下降19.4%，三季度凈利潤率為7.03%?！尽?。低于市場預期。
    光伏景氣下行、組件和多晶硅價格下跌是業(yè)績低于預期的首要原因。三季度，公司綜合毛利率20%，環(huán)比下降一個百分點。我們認為公司變壓器的毛利率在三季度觸底，維持在二季度的水平，但是光伏組件價格在三季度下降約10%，多晶硅價格下降約20%，而公司光伏業(yè)務的收入占比為15%左右，是三季度毛利率環(huán)比下降的首要原因。展望四季度和明年一季度，光伏行業(yè)仍在寒冬中徘徊，給公司帶來一定的壓力。