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    凈利潤同比下滑 20%，業(yè)績略低于預(yù)期。2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入98.32億元，同比增長19.89%，實(shí)現(xiàn)利潤總額6.15 億元，同比下降23.34%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤5.47 億元，同比下滑20.65%，業(yè)績略低于我們中報(bào)前瞻中下滑15%的預(yù)期，攤薄后EPS 為0.20 元。
    部分產(chǎn)品毛利率下滑超預(yù)期，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快導(dǎo)致利潤下滑。變壓器業(yè)務(wù)收入為47 億元，同比增長8.4%，毛利率同比下滑3.98%為22.85%，毛利率下滑程度超預(yù)期，隨著去年招標(biāo)價(jià)格回升后產(chǎn)品交貨預(yù)計(jì)下半年環(huán)比有望改善；光伏系列產(chǎn)品受市場需求減少及價(jià)格下降影響收入同比下降34.42%為8.7 億元，毛利率同比下降12.09%為1.69%，光伏產(chǎn)品基本不賺錢，預(yù)計(jì)下半年改善幅度不大；電線電纜業(yè)務(wù)收入為21.9 億元，同比增長30.1%，毛利率下滑1.74%達(dá)11.7%；此外公司由于項(xiàng)目借款增加上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.3 億元，同比增長305.94%，導(dǎo)致利潤下滑較快。
    光伏工程項(xiàng)目有望擴(kuò)大，多晶硅量產(chǎn)后競爭力或?qū)⑻嵘?。國?nèi)今年光伏裝機(jī)容量預(yù)計(jì)達(dá)6-7GW，較去年2.7GW 將大幅增長，公司此前承擔(dān)過總功率超過200MW 的大型并網(wǎng)電站項(xiàng)目，公司光伏工程業(yè)務(wù)有望保持增長。公司投資1.2 萬噸多晶硅項(xiàng)目目前已經(jīng)完成55%，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后將形成規(guī)模效應(yīng)，多晶硅成本有望降低。
    但也面臨風(fēng)險(xiǎn)，一旦多晶硅成本不能達(dá)到25 美元以下，有可能形成無效產(chǎn)能，后續(xù)資產(chǎn)折舊風(fēng)險(xiǎn)較大。
    維持增持評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年收入分別為192 億、220 億元和253 億元，攤薄后EPS 分別為0.45 元、0.51 元和0.58 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為14、12 和11 倍，維持增持評(píng)級(jí)。