>> 國信證券-福星股份(000926)2012年年報點評：區(qū)域龍頭,穩(wěn)中求進-130409
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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推薦 |
作者： |
區(qū)瑞明，黃道立 |
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此報告為加密報告 |
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凈利潤增長15.67%、EPS0.86 元，符合預(yù)期 公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營收62.44 億元，同增31%；歸屬于母公司凈利6.11 億元， 同增15.7%，EPS0.86 元，符合我們預(yù)期。每10 股派1.5 元（含稅）。
全年銷售額達66.82 億元、業(yè)績鎖定性較高
2012 年公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷售金額66.82 億元，銷售面積73.34 萬方，同比分別增長1.02%和1.69%；金屬制品實現(xiàn)營業(yè)收入19.75 億元，比上年度增加5.11%。房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)受到結(jié)構(gòu)性因素影響毛利率同比下降8 個百分點，因主要結(jié)轉(zhuǎn)項目中的水岸國際和青城華府項目毛利率較去年同期分別下降19.18%和19.67%； 公司期末預(yù)收款達58.69 億元，已鎖定2013 年業(yè)績的75%。
新增項目盈利前景廣闊
公司報告期內(nèi)新增建面200 萬平，包括洪山區(qū)和平街和平村城中村改造項目（總價23.52 億元，總建面120 萬平方米）和賀家墩村改造項目（總價13.79 億， 見面80 萬平），項目成本低廉，平均樓面地價與同時期金地、保利等公司以同方式獲得的土地的樓面地價相比，低75-130 元/平方米。其中和平村項目緊鄰武漢華僑城，可充分享有華僑城園區(qū)的光環(huán)效應(yīng)，項目增值潛力較大。
資債結(jié)構(gòu)有改善，股權(quán)轉(zhuǎn)讓將有效緩解短期資金壓力
報告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率70.9%，扣除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率47.88%，凈負(fù)債率67.95%，較去年初降低10.5 個百分點，貨幣資金對短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債覆蓋率為0.46，較11 年小幅提升0.02。公司在13 年3 月份轉(zhuǎn)讓了鼎漢投資85%的股權(quán)，此舉將有效緩解資金面壓力。
預(yù)計13 年銷售平穩(wěn)，14 年增長較快，估值偏低，維持"推薦"
預(yù)計公司2013 年可售貨值約100 億元，按70%去化率考慮，有望實現(xiàn)70 億元銷售額，由于13 年開工量較大，預(yù)計14 年銷售有望獲得較快增長。公司股價已跌破2012 年末凈資產(chǎn)，RNAVPS 約為11.3 元，目前股價折讓幅度超過40%， 估值優(yōu)勢明顯，我們預(yù)測13/14年EPS 分別為0.96/1.13 元，對應(yīng)PE為8.1/6.9x。維持"推薦"評級。
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