>> 招商證券-京能熱電(600578)原有資產(chǎn)盈利良好，重組大幅提升業(yè)績-130410
| 上傳日期： |
2013/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
彭全剛，侯鵬 |
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此報告為加密報告 |
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2012年，公司完成重大資產(chǎn)重組，實現(xiàn)歸屬凈利潤16.1 億元，其中，注入資產(chǎn)貢獻凈利潤13.3 億元，是業(yè)績提升的重要原因。目前，公司估值相對較低，未來仍將受益煤價下跌，我們維持“審慎推薦”的評級，長期目標價12.4 元。
公司 2012 年每股收益0.83 元，符合預(yù)期。公司2012 年度收購集團資產(chǎn)，合并口徑發(fā)生變化，經(jīng)追溯調(diào)整后，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.8 億元，同比增長17.9%，投資收益10.0 億元，同比增長70.9%，利潤總額23.1 億元，同比增長39.9%，歸屬于上市公司股東凈利潤16.1 億元，同比增長55.7%，折每股收益0.83 元。公司2012 年利潤分配方案為每10 股派發(fā)紅利2.5 元（含稅）。
收購集團資產(chǎn)，規(guī)模大幅提升。2012 年，公司定增收購集團持有的岱海、托克托等優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)股權(quán)，公司規(guī)模大幅提升，目前，公司可控裝機容量已超過650 萬千瓦，合并口徑累計完成發(fā)電量324.27 億千瓦時，與同期重組前相比增長了239.6%，完成供熱量1323 萬吉焦，同比重組前增長了2.84%，重組后，公司規(guī)模效益顯現(xiàn)。
重組資產(chǎn)盈利突出，原有資產(chǎn)盈利良好。2012 年，受益電價提升、煤價回落等多重利好，公司原有資產(chǎn)和注入資產(chǎn)盈利均得到大幅提升。其中，重組注入資產(chǎn)為公司帶來凈利潤13.3 億元，是原有資產(chǎn)盈利的4 倍左右，大幅提升了公司業(yè)績。其中，岱海、托克托、大同電廠、華能北京分別實現(xiàn)凈利潤8.0、13.3、3.0、3.0 億元，共為公司業(yè)績貢獻9.6 億元，這些電廠均具有極強的盈利能力。另外，公司原有石景山電廠、京泰電廠以及參股酸刺溝煤礦，也依然保持良好的盈利能力，分別為公司貢獻4.6 億元、0.21 億元和2.0 億元。
維持“審慎推薦”評級。公司已于3 月29 日完成了配套融資事項，總股本達到23.1 億股，我們按照最新股本測算，預(yù)計2013～2014 年公司EPS 為0.86和0.92 元，對應(yīng)目前股價，PE 不到10 倍?？紤]到集團對公司的支持，以及未來上都、蒙達等盈利較好的電廠注入預(yù)期，我們維持“審慎推薦-A”投資評級，長期目標價12.4 元。
風(fēng)險提示：煤炭價格大幅反彈，電量需求持續(xù)低迷。
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