>> 國信證券-納川股份(300198)2012年年報點評：發(fā)展前景光明,推薦長期持有-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
吳琳琳 |
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此報告為加密報告 |
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年報符合預(yù)期，一季報超預(yù)期，業(yè)績穩(wěn)定增長
2012 年納川股份主營收入3.97 億元，同比增長44 %；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.97 億元，同比增長30.1%。EPS 為0.47 元，符合市場預(yù)期。應(yīng)收賬款計提較多，但大額壞賬實際發(fā)生可能性小，業(yè)績扎實。
同日，公司發(fā)布一季報主營收入8678 萬元，同比增長56.39 %；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1917 萬元，同比增長42.43%，超出市場預(yù)期。
立足細(xì)分市場，發(fā)展前景光明公司產(chǎn)品HDPE 纏繞增強管，主要應(yīng)用于大口徑埋地排水領(lǐng)域。受益于城鎮(zhèn)化和環(huán)保設(shè)施建設(shè)，市場增長較快。HDPE 纏繞增強管建造成本與鋼筋混凝土管接近，但使用壽命長2.5 倍、零泄漏、縮短施工周期等優(yōu)勢明顯，將逐步替代后者。目前在市政排水領(lǐng)域市場占有率僅0.8%，增長空間巨大。
細(xì)分市場為藍(lán)海市場，僅有四家競爭對手。相比其他競爭對手。公司在產(chǎn)能、品牌、技術(shù)和營銷能力等方面競爭優(yōu)勢明顯。
在手訂單和BT 項目飽滿，業(yè)績可見性強
公司在手未完成訂單達(dá)4 億元，業(yè)績可見性強。此外還有總投資額達(dá)11 億元的BT 項目，BT 項目貢獻(xiàn)的利潤可達(dá)總投資額20%，將在未來3 年逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
新基地建設(shè)將啟，產(chǎn)能繼續(xù)增長
公司本年將在四川和江蘇新建兩個生產(chǎn)基地，產(chǎn)能將增長38%。新基地將突破運輸半徑，開拓新的市場領(lǐng)域，同時將受益于地方政府招商引資政策，業(yè)績貢獻(xiàn)可期。
風(fēng)險提示
1.公司新建生產(chǎn)基地的進度低于預(yù)期；2.大型工程出現(xiàn)質(zhì)量問題帶來的賠償風(fēng)險。
小公司大行業(yè)，發(fā)展趨勢明確，推薦長期持有
預(yù)測13~15 年的EPS 分別為0.68/0.87/0.98 元，對應(yīng)目前股價的PE 為20/16/14X。產(chǎn)品市場空間巨大，公司競爭優(yōu)勢明顯，未來幾年將迅速發(fā)展，給予“推薦”評級。小公司，大行業(yè)，發(fā)展趨勢明確，建議長期持有。
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