>> 信達證券-數(shù)字政通(300075)年報點評：訂單飽滿，高增長有望持續(xù)-130418
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邊鐵城 |
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事件：
公司4月17日晚發(fā)布2012年度報告公告。2012年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，同比增長83.34%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7222.99 萬元，同比增長39.09%。2012 年基本每股收益為0.86 元。
點評：
12 年新增合同量價齊升，業(yè)績高增長兌現(xiàn)。公司收入高速增長主要受益于各地對數(shù)字化城市管理系統(tǒng)的旺盛需求，2012 年公司新增合同3.2 億元，同比增長79.8%，從區(qū)域上看，新增項目分布在全國28 個?。ㄖ陛犑校驹诙?、三線城市客戶拓展成效顯著。從合同數(shù)額看，在天津、長春、洛陽等地中標(biāo)項目都在2000 萬元以上。在行業(yè)需求旺盛之外，公司業(yè)務(wù)線條的擴充對合同額提升起到重要作用。
毛利率出現(xiàn)下滑。公司數(shù)字化城市管理業(yè)務(wù)毛利率為55.37%，較2011 年下降4.6 個百分點，與我們之前判斷差距較大。我們認為主要原因是數(shù)字化城市管理業(yè)務(wù)在軟件開發(fā)的毛利率較為為穩(wěn)定，而數(shù)據(jù)普查和運營服務(wù)外包等業(yè)務(wù)模塊收入比重上升拉低了總體的毛利率，預(yù)計13-15 年毛利率將繼續(xù)小幅下滑。
充裕訂單、業(yè)務(wù)整合支撐13 年繼續(xù)高增長。首先，1 月份住建部公布了第1 批智慧城市試點城市（90 個），第2 批試點城市有望在今年上半年公布。隨著智慧城市建設(shè)的順利推進，地方建設(shè)數(shù)字化城管熱情較高，目前公司在手訂單充裕；其次，13 年漢王智通將為公司貢獻利潤。智能交通與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)緊密聯(lián)系，有望較快地實現(xiàn)智能交通與現(xiàn)有業(yè)務(wù)（城管、社管）整合，然后憑借公司的客戶資源和品牌影響順利推廣。
盈利預(yù)測：我們將公司與漢王智通的收入、利潤進行合并計算，預(yù)計2013-2015 年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為1.21 億元、1.46 億元和1.94 億元，同比分別增長67.87%、20.20%、32.89%，對應(yīng)每股收益分別為1.44 元（前期預(yù)測1.44 元）、1.74 元（前期預(yù)測1.84 元）和2.31元，目前股價對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為26 倍、22 倍和16 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：各地數(shù)字城管、社管的推進進度不及預(yù)期；業(yè)務(wù)整合遇到困難；限售股解禁；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率持續(xù)大幅下滑。
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