>> 國海證券-數(shù)字政通(300075)2012年報點評：今年費用壓力仍較大，關(guān)注新業(yè)務(wù)模式進展-130418
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孔令峰 |
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投資要點：
收入大幅增長驗證行業(yè)高景氣度. 2012 年實現(xiàn)收入2.22 億元，同比增長83.34%，其中智慧城市管理業(yè)務(wù)收入增長91.04%；營業(yè)利潤6894 萬元，同比增長58.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7223 萬元，同比增長39.09%。
其中扣非后凈利潤同比增長46.17%。去年新增合同額3.2 億元，同比增長79.8%，智慧城市建設(shè)提速對公司業(yè)務(wù)的驅(qū)動得到初步驗證。利潤分配方案為每10 股轉(zhuǎn)贈5 股派2 元。 應(yīng)收賬款大幅增加。報告期內(nèi)應(yīng)收賬款為1.54 億元，同比增長106.75%，主要是因為收入實現(xiàn)快速增長且新增合并范圍子公司致應(yīng)收賬款增加2286 萬元。公司下半年收入占比較高，2010-2012 年占比在80%左右，其中四季度占比在60%左右，一般項目在驗收后需要試運行一段時間才能付款，導(dǎo)致公司當(dāng)年實現(xiàn)的收入大部分在第二年回款， 此外，去年政府換屆也一定程度上延遲了回款周期。公司2010-2012 年應(yīng)收賬款中一年以內(nèi)賬齡均占比80%以上， 且下游客戶均以政府為主，發(fā)生壞賬的概率較小。 研發(fā)費用資本化大幅下降，今年費用壓力依然較大.報告期內(nèi)研發(fā)費用總額約3733 萬元，同比增長20%，其中資本化金額約1116 萬元同比大幅減少58%。管理費用同比增長90.3%，管理費用率為21.9%，略高于去年同期的21.1%。
資本化大幅下降情況下，管理費用中的技術(shù)開發(fā)費用為2617 萬元，同比增長65%，仍小于管理費用整體90.3%的增幅，主要原因是報告期內(nèi)無形資產(chǎn)攤銷大幅增長且新增股權(quán)激勵成本315 萬元?？紤]到公司去年收購的漢王智通屬于技術(shù)出眾型企業(yè)，無形資產(chǎn)較多（2011 年占比40%左右），攤銷費用依然較高，2011 年漢王智通管理費用和銷售費用合計2200 多萬，今年股權(quán)激勵成本是去年的兩倍，我們認為公司今年費用依然有較大壓力。
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