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    投資要點(diǎn)
    事件：
    長青股份發(fā)布2013年一季報(bào)，1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3.57億元，同比增長20.3%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5193.68萬元，同比增長26.8%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤4207.52萬元，同比增長20.2%。按2.06億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)每股收益0.20元（扣非后為0.22元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.10元。公司預(yù)計(jì)2013年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤為8634.70- 10989.62萬元，同比增長10%-40%。
    公司同時(shí)發(fā)布《限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬對高管、中層及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共57人授予限制性股票445萬股，授予價(jià)格為10.68元。本議案尚需得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)。
    點(diǎn)評：
    長青股份一季度業(yè)績與我們此前EPS為0.21元的預(yù)測基本相符，吡蟲啉景氣同比提升是公司一季度業(yè)績增長的主要原因。
    吡蟲啉價(jià)格同比上漲帶動(dòng)收入提升。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.57億元，同比增長20.3%，公司主打產(chǎn)品吡蟲啉自去年二季度景氣走高并維持至今，目前吡蟲啉98%原藥價(jià)格為15萬元/噸（含稅），同比上漲約8%；另一方面，公司煙嘧磺隆、稻瘟酰胺等新增產(chǎn)能（募投項(xiàng)目）投產(chǎn)對于一季度收入增長也有一定貢獻(xiàn)。
    綜合毛利率處于較高水平。受益于吡蟲啉景氣走高，公司一季度綜合毛利率為25.5%，同比上升3.14個(gè)百分點(diǎn)；但環(huán)比去年四季度有小幅下滑，我們判斷主要是因?yàn)椋?）烯草酮價(jià)格及毛利率同比有所下滑；2）公司1000噸/年吡蟲啉技改于去年年底投產(chǎn)，一季度生產(chǎn)設(shè)備總體處于磨合階段，但我們預(yù)期未來該裝臵運(yùn)行將逐步達(dá)到理想狀態(tài)。 公司期間費(fèi)用率總體穩(wěn)定，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用因借款增加（主要是南通子公司建設(shè)用資金）導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升。此外，公司非經(jīng)常性損益有所增加也對凈利潤增長有一定影響。
    股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯示管理層對于公司未來發(fā)展的良好預(yù)期。此次股權(quán)激勵(lì)有效期為48個(gè)月，自限制性股票授予日當(dāng)日起計(jì)算，其中鎖定期12個(gè)月，解鎖期分三期共36個(gè)月，三期分別解鎖股份分別占比30%、30%、40%。預(yù)計(jì)2013-2016年激勵(lì)成本攤銷分別為1343、1996、960、307萬元。
    解鎖條件包括：以2012年凈利潤與營業(yè)收入為固定基數(shù)，2013-2015 年合并報(bào)表凈利潤增長率分別不低于23%、50%、83%；且營業(yè)收入增長率分別不低于25%、55%、90%。上述指標(biāo)顯示出管理層對于公司未來發(fā)展的良好預(yù)期。
    維持“增持”評級。展望后市，我們認(rèn)為吡蟲啉等殺蟲劑的較高景氣有望延續(xù)。公司南通基地的麥草畏項(xiàng)目按照計(jì)劃將于近期投入試生產(chǎn)，以其為代表的南通基地新增項(xiàng)目有望自今年起為公司的后續(xù)增長提供動(dòng)力。我們維持公司2013-2015年EPS分別為0.96、1.18、1.45元的預(yù)測（暫未考慮股權(quán)激勵(lì)對于公司股本和凈利潤的影響），維持“增持”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放致吡蟲啉景氣下滑的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。