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    投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：長(zhǎng)青股份3 月28 日公告2012 年年報(bào)，2012 公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)收入12.71億元，同比增長(zhǎng)26.94%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.60 億元，同比增長(zhǎng)40.61%，綜合毛利率24.67%，每股收益0.78 元，擬每10 股派3 元。2012年第4 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.0 億元，凈利潤(rùn)0.3 億元，單季度銷(xiāo)售凈利率9.85%。
    平安觀點(diǎn):
    殺蟲(chóng)劑收入大幅增長(zhǎng)，毛利率同比提升
    2012 年公司最主要收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源是殺蟲(chóng)劑業(yè)務(wù)。2012 年殺蟲(chóng)劑業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)62.18%，毛利率同比增長(zhǎng)6.13%，除草劑和殺蟲(chóng)劑營(yíng)業(yè)收入略有下滑，毛利率變化不大。公司殺蟲(chóng)劑主打品種是吡蟲(chóng)啉，吡蟲(chóng)啉行業(yè)從2011 年下半年開(kāi)始復(fù)蘇，價(jià)格由2011 年底的9~10 萬(wàn)元/噸上揚(yáng)到2012 年的14~15 萬(wàn)元/噸，目前售價(jià)穩(wěn)定在15 萬(wàn)元/噸。
    預(yù)計(jì) 2013 年公司吡蟲(chóng)啉盈利小幅增長(zhǎng)
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)吡蟲(chóng)啉銷(xiāo)量為2300 噸左右，由于技改提升產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2013年吡蟲(chóng)啉有望實(shí)現(xiàn)2500 噸銷(xiāo)量，吡蟲(chóng)啉價(jià)格繼續(xù)上行空間不大，2013 年公司吡蟲(chóng)啉盈利小幅增長(zhǎng)。
    預(yù)計(jì) 2013 年氟磺胺草醚和丁醚脲穩(wěn)定增長(zhǎng)
    公司2012 年實(shí)現(xiàn)氟磺胺草醚銷(xiāo)量預(yù)計(jì)為2100 噸左右，2013 年通過(guò)技改可增加100~200 噸銷(xiāo)量，丁醚脲業(yè)務(wù)2012 年快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量超過(guò)1000 噸，預(yù)計(jì)2013 年丁醚脲業(yè)務(wù)銷(xiāo)量為1200~1300 噸，氟磺胺草醚和丁醚脲售價(jià)波動(dòng)幅度不大，產(chǎn)量提升帶來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    未來(lái)公司最主要增長(zhǎng)來(lái)自南通基地項(xiàng)目投產(chǎn)
    南通子公司原藥生產(chǎn)基地已完成604 畝土地征用和公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，年產(chǎn)2000 噸麥草畏原藥生產(chǎn)線項(xiàng)目也已進(jìn)入設(shè)備安裝階段，計(jì)劃2013 年4 月投入試生產(chǎn)。南通基地其他系列儲(chǔ)備產(chǎn)品帶來(lái)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2013~2015 年EPS 為0.97 元、1.27 元、1.59 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于2013~2015 年動(dòng)態(tài)PE 分別為23、18、14 倍左右，公司本部吡蟲(chóng)啉、氟磺胺草醚、丁醚脲業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，南通基地19 個(gè)系列產(chǎn)品投產(chǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，我們維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。