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業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)靚麗，油服業(yè)務(wù)有望超預(yù)期
    公司今日公布13 年一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.06 億元（+118.64%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.68 億（+154.19%），歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.51 億元（+148.05%）， 每股收益0.33 元，符合預(yù)期。同時(shí)公司預(yù)告2013 年1-6 月份歸屬于上市公司凈利潤(rùn)3.93-4.58億（+80%-+110%）。
    投資要點(diǎn)：
    低基數(shù)和高景氣促高增長(zhǎng)。受益于國(guó)內(nèi)非常規(guī)天然氣（主要是致密氣和煤層氣）開(kāi)發(fā)和老油田增產(chǎn)需求旺盛，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣；加之，上年同期基數(shù)較低，公司一季度呈現(xiàn)高增長(zhǎng)?？紤]公司2012 年年末存量訂單21.78 億元，今年1 月又與委內(nèi)瑞拉簽訂11.19 億元大訂單（7 月份完成交付），13 年全年繼續(xù)高增長(zhǎng)基本鎖定。
    盈利能力略有提升，應(yīng)收賬款持續(xù)增加。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率和凈利率分別為40.34%、24.69%，較上年分別提升3.5、2.7 個(gè)百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率下降2 個(gè)百分點(diǎn)，顯示公司較強(qiáng)的費(fèi)用控制能力。應(yīng)收賬款10.77 億，同比增長(zhǎng)100.18%；考慮公司客戶(hù)主要是三大油公司及其下屬公司，信用等級(jí)較高，壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。
    油服業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，值得期待。公司近兩年通過(guò)高端技術(shù)積累和引進(jìn)，已基本完成油服業(yè)務(wù)布局（油田環(huán)保、壓裂酸化和連續(xù)油管服務(wù)）。近期公司又與全球油服產(chǎn)業(yè)三大巨頭之一的貝克休斯亞太有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方愿意將貝克休斯的全球項(xiàng)目管理、井下專(zhuān)門(mén)技術(shù)、一體化開(kāi)發(fā)技術(shù)（常規(guī)油氣和非常規(guī)油氣）、產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)與杰瑞中國(guó)本地化的制造和服務(wù)能力及優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，最大程度實(shí)現(xiàn)雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)及合作共贏。我們認(rèn)為雙方強(qiáng)強(qiáng)合作既有助于貝克休斯進(jìn)入中國(guó)分享油服市場(chǎng)快速發(fā)展機(jī)遇，也有助于杰瑞借助貝克休斯的工程技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)高端油服市場(chǎng)的突破。
    維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。我們維持之前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司13-15 年?duì)I收分別為38.00、51.41 和68.92 億，每股收益分別為2.10、2.93 和4.08 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E40.14 倍，維持之前的推薦邏輯：短期業(yè)績(jī)確定性快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大，是國(guó)內(nèi)油服領(lǐng)域最有潛力成為國(guó)際巨頭的企業(yè)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌、國(guó)內(nèi)非常規(guī)天然氣開(kāi)發(fā)進(jìn)度緩慢、公司服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期