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報告摘要：
     凈利潤同比增長11.69%。公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.18 億元，同比增長54.41%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.35 億元，同比增長11.69%；扣非后凈利潤6404 萬元，同比下降15.78%；實現(xiàn)每股收益0.23 元。2013 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.36 億元，同比增長120.89%；扣非后凈利潤1227 萬元，同比下降27.18%；實現(xiàn)每股收益0.04 元。
    公司2012 年每10 股派現(xiàn)0.5 元，轉增3 股。
     主要產品價格下降，盈利能力減弱。公司生產規(guī)模擴大、回收品種增加以及對凱力克報表的合并，使得營業(yè)收入規(guī)?？焖僭鲩L。但受全球經濟增速放緩的影響，主要產品包括超級鈷鎳粉、塑木型材等毛利率則均出現(xiàn)不同程度的下降。
     廢棄資源回收量瓶頸仍是公司提升規(guī)模的一大制約。公司2012 年廢舊家電拆解總量130 余萬臺，與2011 年基本持平。據我們估算，目前荊門、武漢、豐城三個基地總拆解能力可達到400 萬臺以上，拓展回收渠道和回收量仍是其下一步提高生產規(guī)模的關鍵所在。
     規(guī)模擴張期，財務費用負擔壓力加重。公司近年來不斷加快規(guī)模擴張步伐，2013 年一季度公司財務費用4739 萬元，同比增長357%，對業(yè)績侵蝕效應明顯。
     預計 2013 年EPS 為0.28 元。預計2013-2015 年EPS 分別為0.28 元、0.37 元和0.58 元。對應動態(tài)市盈率為42 倍、32 倍和20 倍，考慮到其資源回收行業(yè)龍頭地位，維持“增持”評級。