>> 華泰證券-格林美(002340)2012年報及2013年1季報點評：盈利模式即將成型-130420
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
大?。?/td>
| 440KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
丁靖斐，劉敏達(dá) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
格林美4月19 日晚公布2012 年報及2013 年1 季報，業(yè)績大致符合預(yù)期。
1） 2012 年報營業(yè)收入14.18 億元，同比增長54.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.35 億元，同比增長11.69%；對應(yīng)EPS 為0.23 元。
包括鈷粉、鎳粉、電積銅、碳化鎢等多個產(chǎn)品在內(nèi)的量增推動主營業(yè)務(wù)收入及毛利增長。但公司正處于擴(kuò)張期的特征使得同期管理費用（包括研發(fā)投入）及財務(wù)費用大幅增加，導(dǎo)致公司營業(yè)利潤及扣非后的凈利潤均同比下滑，幅度分別達(dá)到12.10%及15.78%。歸屬于上市公司股東凈利潤的同比增長則得益于以政府補(bǔ)助為主體的營業(yè)外收入的大幅增加。
2） 2013 年1 季報營業(yè)收入5.36 億元，同比增長120.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為2,221 萬元，同比增長20.34%；對應(yīng)EPS 為0.04 元。同時，公司預(yù)告2013年上半年凈利潤同比增長0~50%。
受2012 年12 月重大資產(chǎn)重組收購凱力克并表影響，1 季度同比數(shù)據(jù)參考性不強(qiáng)。
鈷鎳粉業(yè)務(wù)增長空間已十分有限：2012 年鈷粉及鎳粉合計銷售量已達(dá)到2,944.48 噸，二者目前產(chǎn)能總計為3,300 噸，量增空間十分有限。再考慮金屬價格的下行，預(yù)計未來幾年鈷鎳粉貢獻(xiàn)利潤將大致保持穩(wěn)定。實際上，我們更關(guān)心的也是拋開鈷鎳粉及凱力克并表等因素外，其他回收處理業(yè)務(wù)盈利能力所代表的格林美循環(huán)經(jīng)濟(jì)盈利模式是否已經(jīng)形成。
我們傾向于判斷盈利模式即將成型：隨著多個廢舊資源回收處理項目的投產(chǎn)及產(chǎn)能的持續(xù)釋放，我們傾向于判斷格林美在循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的盈利模式即將成型（我們對公司2013~2015 年的盈利預(yù)測顯示出這樣的結(jié)果）。2013 年我們將重點觀測的指標(biāo)包括兩個，一是扣除凱力克盈利貢獻(xiàn)后，公司扣非后凈利潤同比能否實現(xiàn)增長；二是子公司江西格林美能否實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的盈利（即營業(yè)利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正）。
|
|
