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    投資建議：
    預(yù)計公司2013-2014 年每股收益為0.27元、0.31元，對應(yīng)動態(tài)PE為46X、40X。公司成功模式不斷復(fù)制，作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)未來將充分受益循環(huán)經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展，我們維持"推薦"評級。 
    要點：
    2013年循環(huán)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大發(fā)展。自去年年底至今年年初以來，關(guān)于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的政策及產(chǎn)業(yè)規(guī)劃繼續(xù)密集出臺，兩會期間循環(huán)經(jīng)濟(jì)再度引起熱議。我們認(rèn)為二季度之后政府將針對廢棄物回收渠道、回收范圍、補貼機(jī)制和稅收政策等方面制定更詳細(xì)的規(guī)劃，從而推動循環(huán)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大發(fā)展。 再生金屬將保持高速成長。與礦產(chǎn)資源進(jìn)行生產(chǎn)的原生金屬工業(yè)相比，再生金屬有以下優(yōu)勢：一、再生金屬工業(yè)是一個環(huán)保型的"資源－生產(chǎn)－消費－再生資源"的流程，最大限度地反復(fù)利用資源，實現(xiàn)了"低開采，高利用，低投入，高回報"的運作效益；二、再生金屬的生產(chǎn)過程能耗水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原生金屬；三、再生金屬產(chǎn)業(yè)建廠投資少。2015年，我國再生有色金屬產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)是年產(chǎn)1200萬噸，今年預(yù)計產(chǎn)量將為800萬噸，未來三年的年復(fù)合增長率為15%左右，再生金屬產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入高速成長期。
    循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)，成功模式不斷復(fù)制： 
    區(qū)域擴(kuò)張：近期公司投資10 億元，在子牙循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)區(qū)內(nèi)建設(shè)報廢汽車、報廢機(jī)電設(shè)備、廢鋼循環(huán)利用與汽車零部件再制造；廢五金、廢線路板及報廢電子電器的資源化；廢舊燈管的處置；國家級城市礦產(chǎn)資源技術(shù)中心等4個項目。項目建設(shè)時間3年，達(dá)產(chǎn)后實現(xiàn)凈利潤1.5億。之前公司已在深圳、湖北荊門、湖北武漢圈、無錫、江西豐城、河南完成了循環(huán)產(chǎn)業(yè)布局，未來公司將繼續(xù)復(fù)制成功的區(qū)域循環(huán)產(chǎn)業(yè)模式，加快區(qū)域擴(kuò)張。 
    產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張：2012年年底公司獲得了湖北省報廢汽車拆解資質(zhì)，加快進(jìn)軍汽車拆解領(lǐng)域，將充分受益我國汽車報廢數(shù)量的高速增長，2011年中國民用汽車報廢量超過400萬輛，預(yù)計2020年報廢量將超過1400萬輛。另一方面，公司通過收購凱力克向下游分別延伸至鈷粉及電積鈷、新能源鈷材料（四氧化三鈷、鈷酸鋰）等，實現(xiàn)鈷產(chǎn)業(yè)鏈整合。
     風(fēng)險提示：募投項目低于預(yù)期；金屬價格大幅下跌。