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新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
    公司公布12年年報(bào)及13年一季報(bào)，12年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.18億元，同比增長(zhǎng)54.41%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元，同比增長(zhǎng)11.69%，基本每股收益0.23元，同比下降4.17%。
    13年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.36億元，同比增長(zhǎng)120.89%，環(huán)比增長(zhǎng)0.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2221萬元，同比增長(zhǎng)20.33%，環(huán)比下降16.71%；基本每股收益0.0383元，環(huán)比下降16.74%。
    12年利潤(rùn)分配預(yù)案：以2012年12月31日總股本為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。
    簡(jiǎn)評(píng)
    產(chǎn)品銷量及品類增加帶動(dòng)收入大幅增長(zhǎng)
    2012年，公司實(shí)現(xiàn)鈷鎳粉銷量2,994.48噸，同比增長(zhǎng)39.53%；電積銅銷量5,835.01噸，同比增長(zhǎng)49.69%；同時(shí)，新增碳化鎢、四氧化三鈷、鈷片等產(chǎn)品，以及12月份取得子公司凱力克合并收入等因素，共同帶動(dòng)收入大幅增長(zhǎng)。塑木型材共銷售9,668.81噸，同比下滑18.17%，是主要產(chǎn)品中唯一銷量下滑的品種，但其銷售收入占總收入比重僅4.64%，對(duì)收入影響不大。
    鈷鎳價(jià)格持續(xù)走低影響利潤(rùn)表現(xiàn)
    鈷鎳粉為公司主要產(chǎn)品，雖然隨著新產(chǎn)品的開發(fā)其銷售收入在總收入中占比不斷下滑，但2012年占比仍達(dá)40%以上。2012年，國(guó)內(nèi)鈷價(jià)同比下跌21.26%，鎳價(jià)同比下跌25.19%，導(dǎo)致公司鈷鎳粉銷量雖大幅增長(zhǎng)，但收入僅微增1.06%；同時(shí)，鈷粉毛利率下滑1.58個(gè)百分點(diǎn)至32.04%，鎳粉毛利率下滑5.2個(gè)百分點(diǎn)至33.91%，是公司凈利潤(rùn)增速顯著低于收入增速的主要原因。
    擴(kuò)張期成本費(fèi)用壓力較大
    2012年共發(fā)生管理費(fèi)用1.66億元，同比增長(zhǎng)40.49%，財(cái)務(wù)費(fèi)用0.91億元，同比增長(zhǎng)59.40%。此外，當(dāng)期由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)賬面價(jià)值大幅增加7.17億元，計(jì)提折舊額亦隨之增長(zhǎng)58.64%。公司處在擴(kuò)張時(shí)期，成本費(fèi)用壓力較大，產(chǎn)品價(jià)格低迷的背景下，或影響到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度。
    產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大與凱力克并表帶動(dòng)一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
    公司13年一季度收入同比大幅上升，主要原因是凱力克全面并表及新產(chǎn)能逐漸放量。然而，由于新增固定攤銷及期間費(fèi)用較高，凈利潤(rùn)增幅明顯低于收入增幅。
    環(huán)比來看，產(chǎn)品價(jià)格于低位維持平穩(wěn)，收入變動(dòng)不大。一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比增加3228萬元，而歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，原因?yàn)槿ツ甑谒募径纫哉a(bǔ)貼等為主的營(yíng)業(yè)外收入額較大，達(dá)4632萬元，而今年一季度營(yíng)業(yè)外收入只有1342萬元。綜上，受益于產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大與凱力克并表，公司的收入、利潤(rùn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步提升。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)
    　　我們預(yù)測(cè)，公司2013~2015年EPS分別為0.28元/0.36元/0.41元，對(duì)應(yīng)PE為41倍/32倍/28倍。公司正處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張時(shí)期，同時(shí)受益產(chǎn)業(yè)政策支持，業(yè)績(jī)可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)。