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    魯陽股份（002088）4 月19 日公布2012 年年報(bào)及2013 年1 季報(bào)。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.03 億元，較上年同期增長2.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8463.56 萬元，同比下滑21.76%；基本每股收益0.36 元/股，同比下降21.76%。公司同時(shí)公告2013 年1 季度實(shí)現(xiàn)收入1.96 億元，同比增長8.15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1188.85 萬元，同比微幅下降1.66%， 對(duì)應(yīng)EPS 為0.05 元/股。預(yù)計(jì)2013 年1-6 月將實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2300 至3300 萬元，同比增長-30%-0%。 傳統(tǒng)耐火材料市場穩(wěn)定，一季度毛利同比好轉(zhuǎn)。
    從收入結(jié)構(gòu)來看， 由于下游鋼鐵，石化等企業(yè)景氣度較低，公司2012 年耐火材料業(yè)務(wù)收入9.38 億元，相較2011 年9.52 億元下降1.5%。巖棉保溫材料收入4657 萬元，與我們預(yù)測(cè)值基本相同。公司產(chǎn)品下游40%集中于鋼鐵、石化企業(yè)。1 季度由于巖棉銷售增加等因素影響，銷售費(fèi)用同比增長45.8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長70.59%。毛利率環(huán)比下降2.79 個(gè)百分點(diǎn)，但好于去年同期水平，呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。整體而言，2013 年主營業(yè)務(wù)毛利率維持良好開端，隨著公司原材料及能源成本的下降，公司盈利能力將有所增強(qiáng)。
    綠色節(jié)能建筑邁出大步，2013 年業(yè)績有保證。 公司年產(chǎn)5 萬噸玄武巖纖維（巖棉）建筑保溫板項(xiàng)目一期工程于2012 年6 月份建成投產(chǎn)，4 季度開始正式銷售；二期5 萬噸項(xiàng)目也于2013 年4 月進(jìn)入試運(yùn)行階段，預(yù)計(jì)2 季度即能正式投產(chǎn)。公司新投產(chǎn)的巖棉保溫材料逐漸為公司貢獻(xiàn)業(yè)績，一定程度彌補(bǔ)陶瓷纖維市場的萎縮， 公司正式進(jìn)入綠色建筑保溫市場，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)在公司收入比重見逐漸增加。按照"十二五"期間全國對(duì)巖棉保溫材料需求量約在110-130 萬噸之間，未來3 年國內(nèi)巖棉產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。
    公司規(guī)劃到2015 年，巖棉業(yè)務(wù)產(chǎn)能將擴(kuò)張至30 萬噸，貢獻(xiàn)收入10 億左右業(yè)績，是公司未來主要看點(diǎn)所在。 盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí) 我們對(duì)于魯陽股份維持相對(duì)樂觀的態(tài)度，公司在產(chǎn)品替代性、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和新產(chǎn)品開拓方面都進(jìn)行了有效而實(shí)際的規(guī)劃，公司將步入成長期。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年公司將實(shí)現(xiàn)營 業(yè)收入12.48、15.02、16.70 億元，增速分別為24%、20%、11%。對(duì)應(yīng)EPS 為0.53、0.67、0.79 元/股。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為：16、12、10 倍。公司傳統(tǒng)+新材料業(yè)務(wù)發(fā)展模式在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下將能得到更好的發(fā)揮，具備成長性，享受部分估值溢價(jià)，是理想的長期投資標(biāo)的，維持"買入"評(píng)級(jí)。