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    洪濤股份發(fā)布2012 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)銷售收入增長31.09%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤增長50.24%。點(diǎn)評如下：收入、利潤增速的差異主要緣于4 季度毛利率的大幅變動(dòng)
    公司銷售收入、歸屬于母公司凈利潤增速相差約19 個(gè)百分點(diǎn)，細(xì)拆之后發(fā)現(xiàn)：期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定；所得稅率變化很小；資產(chǎn)減值損失有所增加但影響不大。因此，2012 年4 季度毛利率的大幅變動(dòng)是前述兩個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)差異的根本原因。
    回款條件放寬成為公司的主要競爭力之一
    從現(xiàn)金的角度，2012 年末公司貨幣資金約4.41 億元；比期初降低約2.91億元；全年收入增量約為6.74 億元。
    從收款的角度，應(yīng)收款（含其他應(yīng)收款）的絕對增量達(dá)到約5.15 億元；全年應(yīng)收款（含其他應(yīng)收款）占收入比重達(dá)到50.85%，為上市以來最高。
    從收現(xiàn)比和付現(xiàn)比的角度，均出現(xiàn)了一定幅度的下降（“收現(xiàn)比”為“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”除以“營業(yè)收入”；“付現(xiàn)比”為“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”除以“營業(yè)成本”）。簡言之，公司在2012 年在現(xiàn)金回流方面有所放緩，并將部分資金壓力轉(zhuǎn)移給了供應(yīng)商。
    投資建議
    目前市場對洪濤股份的2013 年增速預(yù)期較高，并給予了一定的估值溢價(jià)；我們認(rèn)可公司“規(guī)模較小、潛在增速較高”的投資邏輯，但是仍需要各種股權(quán)和債權(quán)融資工具的配合，目前公司沒有有息負(fù)債，存在極大的加杠桿的空間，預(yù)計(jì)公司后續(xù)可能會(huì)在上述領(lǐng)域有所行動(dòng)。預(yù)計(jì)洪濤股份2013-2015 年EPS 分別為0.65、0.91、1.23 元，維持對公司的“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司目前在手現(xiàn)金不多，業(yè)務(wù)的快速增長需要融資手段的配合，時(shí)間上存在不確定性，可能造成公司業(yè)績在季度間的波動(dòng)。