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    年報(bào)業(yè)績基本符合預(yù)期。2012 年公司總收入同比下降2.38%至36.75 億元，歸屬上市公司凈利潤同比下降10.9%至2.55 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.36 元。其中，常州八益的并表凈利潤為0.175 億元，扣除非經(jīng)常性損益后的全年（含去年前4 個(gè)月）凈利潤為0.29 億元，超出常能電器業(yè)績承諾金額0.05 億元，2012 年度業(yè)績承諾得以完成。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增5 股。  期貨持倉浮虧致2013 年一季度凈利潤下滑。公司一季度總收入同比增長40.3% 至8.63 億元，歸屬上市公司凈利潤則同比下降34.4%至0.29 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.04 元。期貨銅鋁持倉的浮動(dòng)虧損增加較大，是業(yè)績下降的主要原因。受此影響，一季度公允價(jià)值變動(dòng)收益為-2,969.86 萬元，而去年同期為251.64 萬元。公司預(yù)計(jì)，中報(bào)業(yè)績同比變化幅度為-25%～5%。我們推測，二季度原材料價(jià)格波動(dòng)、期貨持倉等因素將對(duì)公司彼時(shí)公允價(jià)值變動(dòng)收益及實(shí)際凈利潤產(chǎn)生一定影響。  高端產(chǎn)品受認(rèn)可，行業(yè)優(yōu)勢不減。據(jù)年報(bào)披露，1）公司500kV 大長度、2500mm2 大截面交聯(lián)電纜于去年11 月中標(biāo)北京電力公司項(xiàng)目，這是國家電網(wǎng)首次采用國產(chǎn)大長度500kV 超高壓電纜；2）220kV 超高壓交聯(lián)電力電纜YJLW02-1
    2500 填補(bǔ)了國產(chǎn)品牌大截面超高壓交聯(lián)電力電纜市場應(yīng)用的空白；3）公司是國內(nèi)首家為中國海洋石油研制集電力、信號(hào)傳輸為一體的大長度光電復(fù)合型海底電纜的企業(yè)，打破了國際電纜巨頭在中國的壟斷地位；4）公司于國內(nèi)首家研制出采煤機(jī)用礦纜、變頻礦用電纜、35kV 乙丙橡膠電力電纜。我們認(rèn)為，自主創(chuàng)新的科研優(yōu)勢，將有助于公司實(shí)現(xiàn)長久穩(wěn)健發(fā)展。  維持"中性"評(píng)級(jí)。計(jì)入一季度公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益合計(jì)凈額，暫不考慮未來銅價(jià)波動(dòng)對(duì)該數(shù)據(jù)的影響，我們預(yù)計(jì)，2013、2014 年，公司現(xiàn)有資產(chǎn)于當(dāng)前股本下，將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.33 元、0.39 元，分別對(duì)應(yīng)27.1 倍、23.2 倍P/E。我們積極關(guān)注公司經(jīng)營層面的努力，以及后續(xù)業(yè)績改善預(yù)期。  風(fēng)險(xiǎn)提示：1）電力建設(shè)投資增速或放緩，市場競爭或趨于激烈；2）業(yè)務(wù)拓展或低于預(yù)期；3）原材料價(jià)格波動(dòng)或影響最終盈利。