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    【事件】廣發(fā)證券2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.71億元，同比增長(zhǎng)17.25%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)21.91億元，同比增長(zhǎng)6.19%，對(duì)應(yīng)EPS0.37元，歸屬于母公司的綜合收益28.93億元，同比增長(zhǎng)35%。2012年底，公司凈資產(chǎn)330.49億元，對(duì)應(yīng)BVPS5.58元。分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
    公司2013年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.96億元，同比增長(zhǎng)5.93%，環(huán)比增長(zhǎng)17.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.81億元，同比增長(zhǎng)4.48%，環(huán)比增長(zhǎng)79.06%，對(duì)應(yīng)EPS0.11元，實(shí)現(xiàn)綜合收益9.11億元，同比增長(zhǎng)15%。一季度末，公司凈資產(chǎn)339.60億元，對(duì)應(yīng)BVPS5.74元。
    【點(diǎn)評(píng)】
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額環(huán)比提升，傭金率環(huán)比下降：公司2012年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入22.98億元，同比下降25%；2013年一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入8.36億元，同比增長(zhǎng)37%，環(huán)比增長(zhǎng)64%。公司2012年股票基金市場(chǎng)份額4.01%，較11年下降2%，其中四季度市場(chǎng)份額3.99%，13年一季度市場(chǎng)份額4.10%，市場(chǎng)份額環(huán)比提升。12年四季度凈傭金率為0.091%，13年一季度為0.088%，下滑3.46%。
    投行收12年同比增長(zhǎng)，13年一季度下滑：公司2012年完成9單IPO主承銷，募集資金66億元；完成7單增發(fā)主承銷，募集資金111億元；完成28單債券主承銷，募集資金260億元。實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入9.24億元，同比增長(zhǎng)21%。2013年一季度，公司投行收入0.47億元，同比下降89%，環(huán)比下降14%，共完成7單債券承銷，募集資金54.46億元。
    自營(yíng)收入提升，期末有10億浮盈：公司2012年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）16.73億元，同比增長(zhǎng)8倍。公司期末自營(yíng)規(guī)模340億元，占凈資產(chǎn)的103%，其中股票投資占自營(yíng)規(guī)模的19%，債券投資占52%，期末浮盈10.73億元。公司2013年一季度實(shí)現(xiàn)自營(yíng)收入5.2億元，同比增長(zhǎng)107%，環(huán)比增長(zhǎng)0.65%。
    資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)迅速：2012年末公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模222.54億，其中集合理財(cái)95億，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)凈收入1.12億元，同比持平。2013年一季度末集合理財(cái)規(guī)模119億，較年初增長(zhǎng)25%，實(shí)現(xiàn)傭金凈收入0.4億元，同比增長(zhǎng)53%，環(huán)比增長(zhǎng)34%。公司2013年一季度末融資融券余額101億元，市場(chǎng)份額6.16%，2012年融資融券實(shí)現(xiàn)利息收入3.59億元，占營(yíng)業(yè)收入的5.15%。
    【投資建議】公司創(chuàng)新能力強(qiáng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有彈性，增持評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2013、2014年凈利潤(rùn)分別為28.91億元、33.03億元，對(duì)應(yīng)EPS0.49元及0.56元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為28倍，12年P(guān)B2.5倍。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力強(qiáng)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有彈性，給予公司目標(biāo)價(jià)14.74元，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)B2.4倍，維持增持評(píng)級(jí)。