>> 海通證券-廣發(fā)證券(000776)上市公司季報點評：自營具備彈性,資管增幅明顯-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
丁文韜 |
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【事件】廣發(fā)證券2012年實現(xiàn)營業(yè)收入69.71億元，同比增長17.25%，歸屬于母公司的凈利潤21.91億元，同比增長6.19%，對應(yīng)EPS0.37元，歸屬于母公司的綜合收益28.93億元，同比增長35%。2012年底，公司凈資產(chǎn)330.49億元，對應(yīng)BVPS5.58元。分紅方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
公司2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入18.96億元，同比增長5.93%，環(huán)比增長17.19%；實現(xiàn)凈利潤6.81億元，同比增長4.48%，環(huán)比增長79.06%，對應(yīng)EPS0.11元，實現(xiàn)綜合收益9.11億元，同比增長15%。一季度末，公司凈資產(chǎn)339.60億元，對應(yīng)BVPS5.74元。
【點評】
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額環(huán)比提升，傭金率環(huán)比下降：公司2012年實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入22.98億元，同比下降25%；2013年一季度實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)傭金凈收入8.36億元，同比增長37%，環(huán)比增長64%。公司2012年股票基金市場份額4.01%，較11年下降2%，其中四季度市場份額3.99%，13年一季度市場份額4.10%，市場份額環(huán)比提升。12年四季度凈傭金率為0.091%，13年一季度為0.088%，下滑3.46%。
投行收12年同比增長，13年一季度下滑：公司2012年完成9單IPO主承銷，募集資金66億元；完成7單增發(fā)主承銷，募集資金111億元；完成28單債券主承銷，募集資金260億元。實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入9.24億元，同比增長21%。2013年一季度，公司投行收入0.47億元，同比下降89%，環(huán)比下降14%，共完成7單債券承銷，募集資金54.46億元。
自營收入提升，期末有10億浮盈：公司2012年實現(xiàn)自營收益（含公允價值變動）16.73億元，同比增長8倍。公司期末自營規(guī)模340億元，占凈資產(chǎn)的103%，其中股票投資占自營規(guī)模的19%，債券投資占52%，期末浮盈10.73億元。公司2013年一季度實現(xiàn)自營收入5.2億元，同比增長107%，環(huán)比增長0.65%。
資產(chǎn)管理規(guī)模增長迅速：2012年末公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模222.54億，其中集合理財95億，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)共實現(xiàn)凈收入1.12億元，同比持平。2013年一季度末集合理財規(guī)模119億，較年初增長25%，實現(xiàn)傭金凈收入0.4億元，同比增長53%，環(huán)比增長34%。公司2013年一季度末融資融券余額101億元，市場份額6.16%，2012年融資融券實現(xiàn)利息收入3.59億元，占營業(yè)收入的5.15%。
【投資建議】公司創(chuàng)新能力強，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有彈性，增持評級。預(yù)計公司2013、2014年凈利潤分別為28.91億元、33.03億元，對應(yīng)EPS0.49元及0.56元。目前公司股價對應(yīng)2013年P(guān)E為28倍，12年P(guān)B2.5倍。公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)能力強，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有彈性，給予公司目標(biāo)價14.74元，對應(yīng)2013年P(guān)B2.4倍，維持增持評級。
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