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投資建議：
    給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì) 12-13 年EPS 分別為0.43、0.52 元，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為30 倍和25 倍，估值在券商中處于低位，且創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)先，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    3 季報(bào)業(yè)績(jī)略超預(yù)期：1－9 月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.53 億元，同比增長(zhǎng)23.76%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.11 億元，同比增長(zhǎng)16.14%，每股收益0.31 元，期末每股凈資產(chǎn)5.46 元。其中，3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.70 億元，同比增長(zhǎng)29.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.42 億元，同比增長(zhǎng)57.65%。業(yè)績(jī)略超預(yù)期，且公司盈利增幅在同等規(guī)模券商中居前。
    自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比大幅提升：我們對(duì)統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行重構(gòu)，其中新的營(yíng)業(yè)收入為：新?tīng)I(yíng)業(yè)收入＝營(yíng)業(yè)收入+資產(chǎn)減值+可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)，自營(yíng)收入＝投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益+資產(chǎn)減值+可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)。按新口徑計(jì)算，今年1－9 月份的各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比為：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（31.5%）、自營(yíng)業(yè)務(wù)（31.3%）、投行業(yè)務(wù)（15.3%）、資管業(yè)務(wù)（1.4%）、其他業(yè)務(wù)包括融資融券業(yè)務(wù)（20.5%），與去年同期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相比，公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比從62.6%大幅下降至31.5%，而自營(yíng)收入從去年的虧損到今年與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比持平，其他業(yè)務(wù)收入占比變化不大。
    自營(yíng)、投行取得了40%以上增幅：今年1－9 月份公司除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降之外，其他業(yè)務(wù)均取得了正增長(zhǎng)，其中自營(yíng)、投行、利息收入取得了40%以上的增幅。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入17.88 億元，同比下降30.4%，主要原因是市場(chǎng)交易量下滑所致；自營(yíng)業(yè)務(wù)收入17.80 億元，較去年－0.31 億元大幅增長(zhǎng)58 倍；投行業(yè)務(wù)收入8.69 億元，較去年增長(zhǎng)46.2%，報(bào)告期內(nèi)承銷9 單IPO、6 單增發(fā)，19 個(gè)債券項(xiàng)目，較去年同期增加；利息收入8.03 億元，同比增長(zhǎng)39.0%，主要原因是自有資金利息及融資融券利息增加；資管業(yè)務(wù)收入0.82 億元，同比增長(zhǎng)2.4%。
    創(chuàng)新業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位：公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展處于行業(yè)領(lǐng)先地位，獲取的創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格數(shù)量?jī)H次于中信證券。目前開(kāi)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括直投、兩融、新三板、中小企業(yè)私募債、債券質(zhì)押式報(bào)價(jià)回購(gòu)、股票約定式購(gòu)回、轉(zhuǎn)融通、 ETF 做市商。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：股市下跌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新政策未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。