>> 平安證券-廣發(fā)證券(000776)三季報點(diǎn)評：創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)迅速,自營投行是亮點(diǎn)-121030
| 上傳日期： |
2012/11/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
吳杰 |
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投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：廣發(fā)證券發(fā)布2012 年三季報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.53 億元，同比增長23.8%，歸屬于上市公司股東的凈利潤18.11 億元，同比增長16.1%；每股收益0.31 元，期末每股凈資產(chǎn)5.46 元。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率同比、環(huán)比回升
報告期內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入 17.88 億元，同比下滑30%，在股基交易傭金率同比、環(huán)比回升的背景下，我們認(rèn)為公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑主要由于股基交易額同比下滑30%；期末公司股基交易市場份額3.94%，去年同期為4.13%，同比下滑約0.2個百分點(diǎn)。
自營業(yè)務(wù)：推動收入增長的最重要因素
報告期內(nèi)自營業(yè)務(wù)收入 11.56 億元，去年同期則虧損1.58 億元，自營業(yè)務(wù)的大幅增長是推動公司整體營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長的最重要因素；期末公司自營資產(chǎn)配置223.68 億元，占凈資產(chǎn)比重為69%，自營規(guī)模環(huán)比下降約16%。
投行業(yè)務(wù)：債券承銷是增收亮點(diǎn)
報告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)收入 8.69 億元，同比增長46%。報告期內(nèi)共承銷9 單IPO、6 單增發(fā)項(xiàng)目，股票融資額同比下滑9%，下滑幅度遠(yuǎn)小于行業(yè)約35%的降幅，且股票承銷市場份額由去年同期的4.6%提升至6%；同時報告期內(nèi)企業(yè)主體債券承銷額236.8 億元，去年同期則為空白，可見債券承銷的大幅增長成為投行業(yè)務(wù)收入同比大幅增長的關(guān)鍵因素；從項(xiàng)目儲備情況看，公司有4 單創(chuàng)業(yè)板、3單主板IPO 項(xiàng)目通過尚未發(fā)行，并有41 單IPO 項(xiàng)目已上報審核，IPO 項(xiàng)目儲備數(shù)量業(yè)內(nèi)排名第二，后續(xù)投行業(yè)務(wù)發(fā)展仍有動力。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)：融資融券實(shí)現(xiàn)收入貢獻(xiàn)
報告期末公司融資融券余額 45.8 億元，同比增長112%，市場份額6.54%，同比提升0.1 個百分點(diǎn)，融資融券業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展已為公司實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性收入貢獻(xiàn)，期間公司銀行存款額同比下滑11%的情況下，利息收入同比仍實(shí)現(xiàn)了39%的增長，收入占比相比2011 年末進(jìn)一步提升0.2 個百分點(diǎn)至15%。
首次覆蓋，給予“推薦”評級
預(yù)計 12-14 年EPS 分別為0.44、0.52、0.59 元，對應(yīng)最新收盤價PE 分別為28.7、24.3、21.4 倍，PB 分別為2.2、2.1、1.9 倍，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目儲備豐富，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)迅速，融資融券、新三板和直投等業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)均屬于領(lǐng)先水平，公司將成為創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)的主要受益者，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
投行項(xiàng)目發(fā)行低于預(yù)期，市場持續(xù)低迷。
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