>> 招商證券-遠(yuǎn)光軟件(002063)2012年主營增速放緩、2013年有望改善-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
劉雪峰 |
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此報告為加密報告 |
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遠(yuǎn)光軟件發(fā)布年報，2012 年收入增21%，毛利增24%，凈利潤增36%，凈利潤增長較快主要歸功于投資收益。公司主要產(chǎn)品收入增速較2011 年明顯下滑，但2013 年有望依靠南方電網(wǎng)項目的上馬和國電的大集中以及深化應(yīng)用有所反彈。預(yù)估公司2013、14 年EPS 為0.80 元、1.00 元，目標(biāo)價18.0 元。公司現(xiàn)價較低，給予 “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
主營收入增速明顯放緩。2012 年收入增長21%，創(chuàng)下2004 年以來的歷史新低。而2011 年的收入增長為34%。投資收益增長280%幫助凈利潤獲得了較快的增長。主力產(chǎn)品集團(tuán)資源管理和財務(wù)管理以及新產(chǎn)品的電力生產(chǎn)管理的收入增速均大幅下滑至2011 年的一半左右。不及我們的預(yù)期。
2013 年的新增長看點在發(fā)電企業(yè)的信息化提速，主要基礎(chǔ)依然要依靠國家電網(wǎng)的深化應(yīng)用、南方電網(wǎng)項目的推進(jìn)，同時對國家電網(wǎng)的大集中推廣抱有期待。
考慮到公司的收入基數(shù)不斷增大以及發(fā)電端企業(yè)和南方電網(wǎng)推進(jìn)力度的不確定性，我們判斷公司在2013年的收入增長會較2012年有所改善，但要再回到2011年及之前30%的收入增速困難較大。
系統(tǒng)集成項目增長過快。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在2012 年增長了99%，達(dá)5220 萬，但是毛利率只有17%。我們對這一業(yè)務(wù)的過快增長持續(xù)持中性看法，我們認(rèn)為這不會給公司的主營軟件業(yè)務(wù)增長和盈利帶來明顯好處。
上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：綜合判斷，公司今明兩年的收入增速應(yīng)有一定改善，但不會強(qiáng)力反彈。預(yù)估2013、14 年EPS 至0.80 元，1.00 元，目標(biāo)價18.0 元。現(xiàn)價較低，上調(diào)至 “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：南方電網(wǎng)項目和國電大集中的進(jìn)度與年內(nèi)收入結(jié)算具有不確定性，系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)占比增加會給毛利率帶來壓力，投資收益不大可能持續(xù)快速增長，年內(nèi)大股東減持可能性仍存在。
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