>> 民生證券-華錄百納(300291)2013Q1季報點評：業(yè)績符合預期，《亂世三義》、《咱們結婚吧》、《戰(zhàn)雷》收視可期-130423
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
近期，華錄百納公司公布2013Q1 業(yè)績：報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入4897.58 萬元，
比上年同期下降3.36%；歸屬于母公司所有者凈利潤為2158.76 萬元，比上年同期增長11.09%。基本每股收益0.36 元。
二、 分析與判斷
業(yè)績落入公司預期下限，營收下降3.36%，凈利潤增長11.09%
1、業(yè)績基本符合預期，落入此前公司此前給出的10%～30%增幅下限。（1）業(yè)績增長主要由《歧路兄弟》、《零炮樓》等劇目獲得部分首輪發(fā)行收入，部分精品劇目獲得二輪發(fā)行收入帶來。收入下滑的原因是：受項目周期影響，報告期內(nèi)取得發(fā)行許可證或正在后期制作之中的劇目尚不具備收入確認條件。
2、2012 年公司綜合毛利率為60.02%，較去年同期減少3.6 個百分點。2012 年公司期間費用率為6.13%，合計下降3.13 個百分點。其中，銷售費用率為3.81%，較去年同期上升2.85 個百分點；管理費用率為7.66%，較去年同期上升1.70 百分點；財務費用率-5.34%，較上年同期下降7.68 個百分點。
一季度電視劇項目穩(wěn)步推進，精品劇二輪價格漲幅可觀
1、報告期內(nèi)，電視劇投資制作量方面，取得發(fā)行許可證的為2 部；正在拍攝的為3部；正在審查或者后期制作之中的為5 部。公司此前預計全年投資制作電視劇12-14部，目前公司正按照年度經(jīng)營計劃穩(wěn)步推進各項工作，具體如下：（1）《天真遇到現(xiàn)實》已在東方、江蘇、深圳三大衛(wèi)視首播，獲得全國衛(wèi)視開年大戲收視冠軍；三個衛(wèi)視收視排名同時躋身收視率前五名，其中深圳衛(wèi)視進入全國衛(wèi)視前三甲。（2）《風雷動》、《零炮樓》等項目取得發(fā)行許可證，《金戰(zhàn)尖兵》、《北京一家人》等項目順利開機，《愛的合同》拍攝進展順利。（3）《戰(zhàn)雷》（將在北京、安徽、深圳、云南四家衛(wèi)視6 月首播）、《浪漫我心》、《咱們結婚吧》（將于2013 年在CCTV-1 和湖南衛(wèi)視黃金時段播出）、《美麗的契約》、《煮婦也瘋狂》等項目正在審查或后期制作之中。
2、精品劇二輪或多輪價格漲幅可觀。部分精品劇價格二輪發(fā)行價格達到幾十萬/集，甚至接近一百萬/集。截止到本報告期末，公司累計獲得發(fā)行許可證的電視劇數(shù)目為52 部，其中多部精品劇由于市場反應良好、客戶認可度高，可以實現(xiàn)二輪或多輪發(fā)行，有望為公司業(yè)績增長提供保障。
3、我們維持此前判斷，公司過硬的電視劇精品質(zhì)量為其強勢發(fā)行奠定基礎，各大衛(wèi)視播放平臺強強聯(lián)合和組合模式不斷創(chuàng)新為公司電視劇高收視創(chuàng)造條件，預計公司電視劇業(yè)務全年實現(xiàn)穩(wěn)定增長概率較大。
一季度電影《金太狼的幸福生活》累計票房403萬，低于市場預期
電影業(yè)務方面，2013 年4 月12 日公司投拍的《金太狼的幸福生活》全國上映，截止4 月14 日累計票房403 萬（藝恩咨詢數(shù)據(jù)），由于宣傳工作不到位，票房低于預期。公司投拍的《夏天的拉花》和《大話天仙》均已制作完畢，預計2013 年上映；《痞子英雄2》預計將于2013 年底或2014 年初上映，后續(xù)進展值得關注。
公司13年增長有望延續(xù)，電視劇豐富儲備奠定業(yè)績基礎，二季度《亂世三義》、《咱們結婚吧》、《戰(zhàn)雷》收視率值得期待
1、“保質(zhì)增量”思路下，13 年電視劇業(yè)務有望穩(wěn)步增長。公司13 年計劃年投資制作完成并發(fā)行20 部（600-700 集）的制作規(guī)模，其中制作12-14 部電視劇，包括《金戰(zhàn)尖兵》、《北京一家人》、《紅色年輪》、《犧牲》、《春天里》、《火車頭》、《追憶似水年華》、《愛是你我》、《秦時明月》、《極道家族》、《留守男人》、《深夜食堂》等劇。
我們認為，《金戰(zhàn)尖兵》、《北京一家人》、《紅色年輪》、《犧牲》等劇有望在13 年產(chǎn) 生收入。
2、我們認為，公司二季度看點為《亂世三義》、《咱們結婚吧》和《戰(zhàn)雷》收視率或超預期。公開信息顯示，（1）4月20日起，由著名導演劉江執(zhí)導，黃海波、童蕾、張晞臨、田小潔等主演的歷史傳奇戲《亂世三義》，在安徽、天津、河南等四大衛(wèi)視開播；（2）5月份由劉江導演，高圓圓、黃海波主演的都市情感劇《咱們結婚吧》將在CCTV-1和湖南衛(wèi)視黃金時段首播；（3）6月份由徐紀周導演，姚芊羽、張博、邢佳棟主演的當代軍旅題材劇《戰(zhàn)雷》將在北京、安徽、深圳、云南四家衛(wèi)視首播，我們預計三者有望憑借高人氣的題材及實力雄厚的主創(chuàng)團隊獲得超預期收視率。
三、&nb
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