>> 申銀萬國-杉杉股份(600884)深度報告：全盤布局的鋰電池材料龍頭-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
周旭輝，王立平 |
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我們預(yù)計公司 2013-2015 年EPS 分別為0.55、0.76、1.07 元，對應(yīng)的PE 分別為23 倍、16 倍、12 倍。Tesla 以及其他電動車在國外的快速增長，可能引發(fā)電動車產(chǎn)業(yè)的革命，這將帶動鋰電池需求的加速增長。公司作為國內(nèi)鋰電池材料的龍頭，在正負極、電解液環(huán)節(jié)的市占率都能進入國內(nèi)前三，將全面受益于鋰電池行業(yè)的快速發(fā)展，我們給予公司買入評級，目標價17 元，目前尚有35%的空間。
關(guān)鍵假設(shè)點：1、2013 年全球電動車用鋰電容量增速為200%，消費電子用鋰電增速為20%；2、Tesla 不發(fā)生重大安全事故。
有別于大眾的認識：市場觀點：電動車前景存疑；公司并無直接受益電動車發(fā)展；公司多元化戰(zhàn)略不清晰。我們認為，1、Tesla 的暢銷為電動車的發(fā)展樹立了成功典范，即在目前的現(xiàn)有的鋰電池技術(shù)基數(shù)上，可以通過改善電池管理系統(tǒng)實現(xiàn)電動車的良好的安全性和優(yōu)異的續(xù)航里程，并且當前電動車的銷量增長在加速，2013年一季度全球電動車的銷量增速超過200%；2、公司負極材料已經(jīng)與德國動力電池企業(yè)EVONIK 簽訂動力電池供貨協(xié)議，其他材料也將側(cè)面受益，因為日韓材料企業(yè)搶占動力電池市場而使得消費電子增量市場向中國轉(zhuǎn)移；3、目前鋰電池材料已經(jīng)是公司第一大利潤來源，并是公司戰(zhàn)略重心所在，我們預(yù)計未來公司仍將集中精力在鋰電池領(lǐng)域進行橫向與縱向拓展。
股價表現(xiàn)的催化劑： Tesla 銷量繼續(xù)上升；公司產(chǎn)業(yè)整合；德國儲能補貼計劃執(zhí)行。
核心假設(shè)風(fēng)險： Tesla 發(fā)生安全事故；消費電子增速下滑。
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