>> 國信證券-海油工程(600583)2013年一季報點(diǎn)評：一季度超預(yù)期,重申推薦-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
大?。?/td>
| 457KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳琳琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一季報業(yè)績增長423%，再次大幅超出市場預(yù)期
2013 年1~3 月海油工程主營業(yè)務(wù)收入大幅增長，達(dá)到25.23 億元，同比增長93.61%，符合我們的預(yù)期；歸于母公司股東的凈利潤2.56 億元，較上年同期0.49 億元增加423%，利潤增長再次大幅超出市場預(yù)期。
13~14 年收入大幅增長可期，增長確定性強(qiáng)
一季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)均大幅增長，設(shè)計(jì)、建造、安裝和鋪管分別增長了27%、10%、140%和51%，在手未完成訂單達(dá)140 億元。預(yù)計(jì)13~14 年收入將超于歷史高點(diǎn)。原因有四：一是中海油周期性規(guī)律仍將延續(xù)，2013~2014 年是中海油十二五工程建設(shè)的高峰期；二是中海油過去兩年產(chǎn)量增長緩慢，將加快建設(shè)進(jìn)度；三是中海油有限公司2013 年資本開支約為120~140 億美元，同比增長30~52%的增長；四是2012 年建設(shè)的項(xiàng)目僅有3 個結(jié)算，其他項(xiàng)目將在2013 年結(jié)算，這些項(xiàng)目的變更收入將計(jì)入2013 年。
管理水平提升，項(xiàng)目執(zhí)行效率改善
公司管理水平提升，項(xiàng)目執(zhí)行效率顯著改善。管理進(jìn)步主要的舉措，一是公司成立總承包部，負(fù)責(zé)調(diào)配和協(xié)調(diào)各個獨(dú)立項(xiàng)目的資源；二是加強(qiáng)了預(yù)算管理和成本控制提升單個項(xiàng)目毛利率。2011 年之后國內(nèi)項(xiàng)目都能如期完成。雖然與中海油工程議價能力不變，但是項(xiàng)目完工質(zhì)量和進(jìn)度提升，改善毛利水平，降低經(jīng)營風(fēng)險。
安裝項(xiàng)目和工程變更將提升公司毛利率
由于安裝工程占比高，一季度毛利率高達(dá)20.3%。2013 年安裝工程占比高將顯著改善毛利率。2013 年結(jié)算的項(xiàng)目，工程變更部分將計(jì)入2013 年收入，變更部分毛利較高。公司國外項(xiàng)目收入占比提升也將改善毛利率。
風(fēng)險提示
1. 自然災(zāi)害帶來工期延誤和損失；2.海上施工出現(xiàn)重大事故。
業(yè)績增長確定，推薦買入
根據(jù)收入大幅增長，毛利率穩(wěn)中有升的判斷，預(yù)測13~15 年EPS 預(yù)測為0.35、0.44 和0.44 元/股，對應(yīng)目前股價PE 分別為18、15 和15 倍。目前公司業(yè)績處于上升周期，給予“推薦”評級
|
|
