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   ■公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2012 年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入123.8 億元，同比增長(zhǎng)67.7%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)8.48 億元，增長(zhǎng)368%，每股收益0.22 元。業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。
    ■南海及海外成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)：2012 年公司海洋工程項(xiàng)目收入120.1億元，同比大幅增長(zhǎng)70.56%。非海洋工程項(xiàng)目收入3.1 億元，同比基本持平。從主要區(qū)域收入分析，渤海18.52 億元，增長(zhǎng)8.43%；南海78.02 億元，增長(zhǎng)63.22%；東海從6 千萬元增加到10.4 億元，顯示出新的發(fā)展勢(shì)頭；中下游3.74 億元，增長(zhǎng)7.78%；海外13 億元，增長(zhǎng)169%。南海收入占比63%，重要性進(jìn)一步凸現(xiàn)，東海也是一個(gè)亮點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)的占比未來可望進(jìn)一步提升。
    ■2013 年項(xiàng)目充裕合同飽滿：2012 年公司運(yùn)行海上油氣田開發(fā)項(xiàng)目22 個(gè)，2013 年公司計(jì)劃運(yùn)行26 個(gè)項(xiàng)目，其中新開工應(yīng)為6 個(gè)，還有6 個(gè)潛在項(xiàng)目開工，項(xiàng)目業(yè)務(wù)量呈持續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。2012 年新簽訂單額約人民幣160 億元，同比增長(zhǎng)30%，其中海外訂單人民幣21.79億元。我們估計(jì)2013 年海外業(yè)務(wù)訂單可望繼續(xù)增加。
    ■2013 年增長(zhǎng)基礎(chǔ)穩(wěn)固：2013 年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入較2012 年增長(zhǎng)20%以上。同時(shí)營(yíng)業(yè)成本占銷售收入的比例控制在85%以內(nèi)，三項(xiàng)費(fèi)用率不超過8%（2012 年為7.06%）。這意味著毛利率大約在15%左右，凈利率在7%左右（2012 年為6.9%），我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的基礎(chǔ)還是相當(dāng)穩(wěn)固的。
    ■維持“買入-A”評(píng)級(jí)和9.3 元的目標(biāo)價(jià)：我們預(yù)測(cè)2013-2015 年?duì)I業(yè)收入分別為159.5、 215.3、272.8 億元，凈利潤(rùn)分別為12.1、17.7、23.5 億元，每股收益0.31、0.46、0.6 元。按照2013 年30 倍的PE估值，合理價(jià)位9.3 元，3 月27 日收盤價(jià)6.63 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀及行業(yè)形勢(shì)變化導(dǎo)致盈利預(yù)測(cè)不符合預(yù)期