>> 國信證券-海油工程(600583)未來兩年業(yè)績將屢創(chuàng)新高-130318
| 上傳日期： |
2013/3/18 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦（上調(diào)） |
作者： |
吳琳琳 |
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業(yè)績增長369%，超市場預期
2012 年海油工程主營業(yè)務收入大幅增長，達到123.8 億元，同比增長67.7%，；歸于母公司股東的凈利潤8.48 億元，每股收益0.22 元/股，較上年同期1.81 億元增加369%，業(yè)超市場預期。
公司高新企業(yè)所得稅優(yōu)惠已公示，由于審批較慢，未體現(xiàn)在2012 年業(yè)績中，之后將追溯調(diào)整2012 年業(yè)績?yōu)槊抗墒找鏋?.25 元。建造項目占比較多，項目外包，研發(fā)費用增長和部分項目資產(chǎn)減值，使盈利略低于我們的預期。
13~14 年收入大幅增長可期，增長確定性強
預計13~14 年收入分別達157、176 億元，收入不斷超于歷史高點。原因有四：一是中海油周期性規(guī)律仍將延續(xù)，2013~2014 年是中海油十二五工程建設的高峰期；二是中海油過去兩年產(chǎn)量增長緩慢，將加快建設進度；三是中海油有限公司2013 年資本開支約為120~140 億美元，同比增長30~52%的增長，支持海上油田建設強勁的增長；四是2012 年建設的項目僅有3 個結(jié)算，其他項目將在2013 年結(jié)算，這些項目的變更收入將計入2013 年。
毛利率穩(wěn)中有升
由于公司管理效率提升、安裝項目占比高、海外項目增加等因素，公司毛利率將穩(wěn)中有升。管理進步主要的舉措，一是公司成立總承包部，負責調(diào)配和協(xié)調(diào)各個獨立項目的資源；二是加強了預算管理和成本控制提升單個項目毛利率。
2013 年安裝工程占比將高于2012 年。安裝工程的毛利率高于建造項目15%左右，占比提升將顯著改善毛利率。公司2012 年建設的項目大部分將于2013 年結(jié)算，工程變更部分將計入2013 年收入。公司國外項目收入占比提升也將改善毛利率。
風險提示
1. 自然災害帶來工期延誤和損失；2.海上施工出現(xiàn)重大事故。
業(yè)績上升趨勢明顯，給予“推薦”評級
我們認為公司隨著收入大幅增和管理水平的提升，業(yè)績提升空間較大。預測13~14 年EPS 預測為0.35 和0.44 元/股，對應目前股價PE 分別為18 和15倍。目前公司業(yè)績處于上升周期，給予“推薦”評級。
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