>> 日信證券-利亞德(300296)公司年報點評：公司海外營收規(guī)模大幅提升，小間距LED產(chǎn)品投放市場-130426
| 上傳日期： |
2013/4/27 |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
宋雷 |
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事件
公司發(fā)布了2012 年年度報告。2012 全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.69 億元，同比增長13.25%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5821.38 萬元，同比增長3.67%。全年實現(xiàn)基本每股收益0.62元，每10 股轉(zhuǎn)增5 股派1.50 元（含稅）。
投資要點
公司業(yè)績整體平穩(wěn)增長：海外營收規(guī)模大幅提升，小間距LED產(chǎn)品投放市場
單季度數(shù)據(jù)看，公司單季度營業(yè)收入1.76 億元，同比增長14.81%；實現(xiàn)利潤總額2208.68 萬元，同比下降8.91%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2721.82 萬元，同比下降6.44%。
小間距LED 電視產(chǎn)品投放市場并實現(xiàn)業(yè)績。報告期內(nèi)，公司高清高亮更小間距的LED 電視產(chǎn)品研發(fā)成功，相應產(chǎn)品包括P4、P3.125、P2.5、P1.9 及P1.6 等已經(jīng)成功投投放市場， 2012年度公司共簽訂近2 億銷售收入的訂單?？蛻舭ㄜ姺?、政府機構(gòu)、工商企業(yè)和交通廣告?zhèn)髅降?。我們認為，隨著公司的營銷網(wǎng)絡進一步完善，期待小間距產(chǎn)品的市場開拓進一步提升公司業(yè)績。
海外營業(yè)收入有較大幅度的增長。2012 年海外收入8504 萬元，同比增長43.67%。公司的海外市場開拓以北美、歐洲、東南亞為主，非洲、南美、中東為輔，主要是通過與國際大型知名企業(yè)進行戰(zhàn)略合作的方式。我們看好上述模式為公司帶來的海外市場成長空間。
公司毛利率提升，研發(fā)投入有較大幅度提升
盡管行業(yè)處在整合期，公司毛利率仍有大幅度提升。2012 全年，公司的綜合毛利率為34.43%，同比上升1.92 個百分點；公司第四季度單季度的綜合毛利率為38.87%，同比上升6.64 個百分點，環(huán)比上升7.28 個百分點。
公司研發(fā)投入的營收占比有較大幅度上升。報告期內(nèi)，公司的期間費用率為20.98%,同比上升0.49 個百分點；其中公司單季度期間費用率為22.11%，同比上升2.48 個百分點；單季度管理費用率為12.49%，同比上升5.49 個百分點。公司2012 年的研發(fā)投入的營收占比5.95%，去年同期為4.39%。
公司未來成長，一看傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的業(yè)績增長，二看LED 小間距產(chǎn)品的市場開拓
公司在交通領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢為公司帶來確定性的業(yè)績增長。公司產(chǎn)品在我國鐵路客運特等站的市場占有率超過50%，具備顯著的領(lǐng)先優(yōu)勢。在鐵路領(lǐng)域，公司產(chǎn)品在LED 引導系統(tǒng)、LED 背光標識系統(tǒng)領(lǐng)域份額領(lǐng)先；在城市軌道交通領(lǐng)域，公司產(chǎn)品在地鐵PIS LED顯示屏的市場占有率超過50%，在軌道交通AFC 系統(tǒng)頂棚向?qū)酥竞蚑VM 機狀態(tài)顯示器的市場占有率超過60%。我們認為，上述優(yōu)勢為公司的業(yè)績增速提供了安全邊際，進一步的，這為包括小間距LED 在內(nèi)的新產(chǎn)品的市場開拓提供了有利條件。
LED 小間距電視有望成為公司業(yè)績高成長的主要驅(qū)動力。公司的LED 小間距電視產(chǎn)品目前已經(jīng)獲得了市場認可，我們看好該產(chǎn)品市場推廣。此外，公司在2013 年推出了標準化的電視產(chǎn)品，隨著公司營銷網(wǎng)絡布局的逐步完善，商用及民用大尺寸電視產(chǎn)品的營收增長的空間可觀。我們期待在2013 年，公司小間距LED 產(chǎn)品可以實現(xiàn)超預期的成長。
投資建議
我們預計2013-2015 年的基本每股收益分別為0.76 元、0.90 元和1.06 元，對應市盈率分別為20.5 倍、17.3 倍和14.7 倍。我們看好2013 年交通領(lǐng)域投資和小間距LED 電視業(yè)務為公司帶來的業(yè)績增長空間，首次給予“推薦”的投資評級。
風險提示
新產(chǎn)品市場開拓不及預期。
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