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    事件：公司發(fā)布2012 年年報(bào)，營(yíng)業(yè)收入5.63 億元，同比增長(zhǎng)25.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4245 萬元，同比增長(zhǎng)42.22%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3042 萬元，同比增長(zhǎng)130.64%；每股收益0.21 元；業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期?！净鄄┵Y訊】
    同時(shí)公司發(fā)布了2013 年1 季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入為1.72 億元，同比增長(zhǎng)27.39%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為6681.8 萬元，同比增長(zhǎng)454.20%；扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1767.23 萬元，同比增長(zhǎng)50.44%；每股收益0.30 元。（慧博資訊）
    點(diǎn)評(píng)：
    傳統(tǒng)橡膠膏劑恢復(fù)性增長(zhǎng)，主要產(chǎn)品新進(jìn)基藥。12 年公司對(duì)貼膏劑事業(yè)部進(jìn)行了營(yíng)銷管理體制改革，通過建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制調(diào)動(dòng)銷售人員的積極性、有效的避免了短期行為，順利實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；12 年膏劑類產(chǎn)品銷售收入達(dá)到3.74 億元，同比增長(zhǎng)26.68%。公司獨(dú)家品種通絡(luò)祛痛膏進(jìn)入新版基藥目錄，12 年銷售規(guī)模約1.3 億，產(chǎn)品終端零售價(jià)約5 元/片，與奇正藏藥新進(jìn)基藥產(chǎn)品消痛貼膏（13 元/片）相比，公司產(chǎn)品價(jià)格更適合基藥市場(chǎng)，未來將受益于基藥市場(chǎng)的整體擴(kuò)容。
    芬太尼透皮貼劑處于市場(chǎng)導(dǎo)入期。公司的潛力大品種芬太尼透皮貼劑處于試生產(chǎn)階段，目前市場(chǎng)推廣工作以北京、上海等重點(diǎn)市場(chǎng)為主，實(shí)行區(qū)域代理制，與在腫瘤科有成熟藥品銷售經(jīng)驗(yàn)和較好銷售業(yè)績(jī)的代理商合作，保證產(chǎn)品上市后能迅速打開市場(chǎng)。
    口服制劑保持快速增長(zhǎng)。12 年公司膠囊劑、片劑銷售收入分別為1.2 億元、4729 萬元，同比增長(zhǎng)38.83%和32.94%，其中，片劑以丹鹿通督片為主，膠囊劑中培元通腦膠囊規(guī)模1 億左右、參芪降糖膠囊收入約600 萬；培元通腦膠囊和丹鹿通督片經(jīng)過多年的市場(chǎng)培育，已經(jīng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期、是目前公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?；參芪降糖膠囊新進(jìn)基藥目錄，膠囊劑生產(chǎn)企業(yè)2 家（顆粒劑1 家，片劑2 家）、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較好，有望成為公司的下一個(gè)口服制劑大品種。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮今年1 季度公司出售武漢健民股份獲得的投資收益，對(duì)公司13 年EPS 貢獻(xiàn)約為0.23 元，我們調(diào)整了對(duì)公司2013~2014 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)EPS 分別為0.53 元（包含0.23 元投資收益）、0.42(-0.01) 元，新增2015 年EPS 為0.56 元，對(duì)應(yīng)2013 年5 月2日收盤價(jià)（11.09 元）的市盈率分別為21 倍、26 倍、20 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：芬太尼貼劑銷售低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)激勵(lì)尚需股東大會(huì)審議通過。