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    一、 事件概述
    我們參加了海立股份（600619）投資者見面會，了解了公司近期情況。
    二、 分析與判斷
    12 年壓縮機產(chǎn)品銷量降低12%，13 年預計變頻產(chǎn)品將明顯增長
    12年公司壓縮機產(chǎn)品銷量降低12%，但毛利提升近2個點。（慧博投研資訊）其中來自第一大客戶的收入占比超過30%。13年以前公司變頻產(chǎn)品以稀土材料為主，稀土價格波動使公司變頻產(chǎn)品12年銷量未呈現(xiàn)增長。我們判斷，隨著稀土價格逐漸回歸合理水平，以及鐵氧體變頻產(chǎn)品的逐步開發(fā)和替代，預計13 年公司變頻系列產(chǎn)品將會有明顯增長。
    印度空調市場興起，公司邁出戰(zhàn)略腳步
    12年公司出口銷量超過240萬臺，其中向印度出口達百萬臺，印度已成為公司最重要的海外市場。08年公司已在印度設立技術中心。我們了解到印度市場空調年需求量在350萬臺，目前公司已完成海立電器（印度）有限公司注冊，并計劃于13年10月形成年產(chǎn)200萬臺/年的H/L系列裝配線和鈑金線，14年底形成同規(guī)模的壓縮機生產(chǎn)能力。未來結合當?shù)貧夂驐l件、城鎮(zhèn)化加速和房地產(chǎn)興起，我們預計印度市場具有廣闊發(fā)展空間，未來年均增速有望保持在20%左右，并看好公司邁出的這一戰(zhàn)略發(fā)展腳步。
    空氣能市場努力推進中，睿能品牌已進入部分省市
    公司在13年完成生產(chǎn)線建設后，計劃未來1-2年收入規(guī)模達2-3億。截止目前公司已進入山西、安徽、河南、江蘇、浙江、上海等區(qū)域。目前空氣能行業(yè)年均增速在30%左右，大家電領導品牌也均進入這一市場，我們認為相比較于這些品牌在經(jīng)銷商網(wǎng)絡和品牌影響力上的優(yōu)勢，公司在技術專業(yè)性上更好，單純的價格競爭預計不會成為公司銷售策略。
    提出13 年收入目標73.5 億同比增長8.5%
    公司提出13 年目標收入73.5 億元（增速8.5%），營業(yè)成本占比86%左右，三項期間費用率占比10%左右。盡管1季度部分指標完成情況尚有差距（收入增速、營業(yè)成本占比、三項費用占比分別為-8%，88%，9.7%）。但我們認為隨著行業(yè)集中度進一步提升、原材料價格大幅上漲可能性低，客戶關系穩(wěn)固保持等因素，我們看好全年發(fā)展目標的實現(xiàn)。
    三、 盈利預測與投資建議
    我們首次給予公司謹慎推薦評級，合理估值9 元。預計2013～2014 年EPS 分別為0.28 元與0.35元。對應當前股價PE 為24 與19 倍。
    四、 風險提示：
    國內市場空調需求差于預期，原材料價格大幅上漲。