>> 光大證券-長城開發(fā)(000021)顯著被低估的200億收入,60億市值的三星手機(jī)供應(yīng)商-130515
| 上傳日期： |
2013/5/16 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍 |
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市場對公司長期價值認(rèn)識不足 由于過去兩年業(yè)績的下滑，公司股價一直疲軟。
市場對公司的核心競爭力認(rèn)識不足，做為全球領(lǐng)先的EMS 企業(yè)，公司在運(yùn)營效率（存貨周轉(zhuǎn)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)）和成本控制（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用）等多方面遙遙領(lǐng)先于鴻海、廣達(dá)和捷普等EMS 龍頭，并獲得希捷、金士頓、三星等一線廠商的高度認(rèn)可。（慧博投研資訊） 市場對于公司主要業(yè)務(wù)之一的機(jī)械硬盤市場過于悲觀。雖然當(dāng)前的Ultrabook 以固態(tài)硬盤為主，隨著混合硬盤（機(jī)械硬盤+閃存）性能的提高， 推廣受成本約束的Ultrabook 將大多采用混合硬盤，未來5 年內(nèi)，混合硬盤仍將是電腦市場的主流存儲方式。
業(yè)績拐點有望顯現(xiàn) 我們認(rèn)為，公司的業(yè)績拐點有望在2Q 開始顯現(xiàn)，并在3Q 的行業(yè)旺季表現(xiàn)突出。如下幾塊業(yè)務(wù)將促成公司業(yè)績的反轉(zhuǎn)：
手機(jī)組裝業(yè)務(wù)。公司是三星手機(jī)的主要供應(yīng)商之一，隨著惠州工廠的達(dá)產(chǎn)，規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，我們測算公司占據(jù)三星總出貨量今明兩年有望分別為8%和11%。此外，華為智能手機(jī)也在逐步放量中。
LED 業(yè)務(wù)。公司與臺灣的芯片龍頭晶元和封裝龍頭億光合資成立開發(fā)晶，當(dāng)前從事LED 芯片和高端封裝業(yè)務(wù)，春節(jié)以來景氣度遠(yuǎn)超預(yù)期。我們在LED 行業(yè)的持續(xù)推薦中提出觀點：LED 照明的爆發(fā)已確定，開發(fā)晶將受益于行業(yè)趨勢。
股權(quán)投資帶來額外收益。
公司10%參股捷榮模具，供貨給三星等手機(jī)客戶，參股昂納光通信、東方證券等都將帶來收益。此外，粗略估計公司在深圳福田區(qū)的廠房、辦共樓和宿舍樓也價值30 億元以上。
行業(yè)景氣向上，給予買入評級 行業(yè)景氣向上趨勢明確，今年將是公司的業(yè)績拐點。給予6.15 元目標(biāo)價，對應(yīng)2013 年25 倍PE。
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