>> 東興證券-大湖股份(600257)調(diào)研快報(bào)：大湖魚(yú)營(yíng)銷(xiāo)迎拐點(diǎn)，德山酒保持高增速-130530
| 上傳日期： |
2013/5/31 |
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推薦 |
作者： |
王昕 |
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事件：
我們近日調(diào)研了大湖股份，就行業(yè)和公司經(jīng)營(yíng)情況與相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了交流。
1．轉(zhuǎn)讓房產(chǎn)新增3.47 億現(xiàn)金 營(yíng)銷(xiāo)與融資迎來(lái)轉(zhuǎn)折
2013 年5 月27 日公司公告：轉(zhuǎn)讓持有的上海泓鑫置業(yè)公司48.92%股權(quán)，可新增轉(zhuǎn)讓價(jià)款34733.2 萬(wàn)元，初
步測(cè)算獲得的投資收益約25000 萬(wàn)元。（慧博投研資訊）本次交易完成后，公司將不再持有上海泓鑫公司股權(quán)，公司間接涉及的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)被徹底剝離。我們認(rèn)為此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有兩方面的積極意義，一剝離房地產(chǎn)再次顯示了公司聚焦水產(chǎn)和白酒主業(yè)的決心，未來(lái)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將沿著與消費(fèi)相關(guān)的天然水產(chǎn)品和傳統(tǒng)白酒業(yè)務(wù)展開(kāi)。二在食品安全日益受到關(guān)注的今天，公司作為天然安全水產(chǎn)品代表，未來(lái)需求空間巨大，此次交易獲得的2.5 億投資收益將為公司帶來(lái)充裕資金，有利于公司市場(chǎng)開(kāi)拓和品牌營(yíng)銷(xiāo)。公司前期撤回了增發(fā)項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)此次房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓剝離后，公司財(cái)務(wù)指標(biāo)將大幅改善，公司將重新啟動(dòng)發(fā)行公司債和定向增發(fā)。
2．公司水域面積豐富 新購(gòu)漁場(chǎng)逐步進(jìn)入成熟期
公司目前水域面積約180 萬(wàn)畝左右，占我國(guó)已養(yǎng)殖湖泊和水庫(kù)面積的4.9%，位列國(guó)內(nèi)第一。公司水域主要分布在湖南、安徽和新疆，包括西湖漁場(chǎng)（6 萬(wàn)畝）、珊泊湖漁場(chǎng)（2.55 萬(wàn)畝）、皂市湖漁場(chǎng)（6.75 萬(wàn)畝）、王家湖漁場(chǎng)（3.6 萬(wàn)畝）、青山湖（1.5 萬(wàn)畝）、北民湖（3 萬(wàn)畝）、安樂(lè)湖（2.1 萬(wàn)畝）、東湖（5.25 萬(wàn)畝）、安徽黃湖（17.8 萬(wàn)畝）和新疆烏倫古湖（123 萬(wàn)畝）。公司近年收購(gòu)水域較多，大湖經(jīng)過(guò)兩年以上的清理調(diào)整后，未來(lái)幾年將迎來(lái)漁場(chǎng)產(chǎn)量釋放成熟期，例如黃湖已收購(gòu)6 年，但從10 年起才逐步放量，去年是公司產(chǎn)量排名第一的漁場(chǎng)；皂市湖是08 年收購(gòu)，經(jīng)過(guò)調(diào)整目前是產(chǎn)量居前的漁場(chǎng)；新疆大湖雖成立兩年但北方冰凍期4 個(gè)月，實(shí)際投產(chǎn)時(shí)間不長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)過(guò)造船、買(mǎi)網(wǎng)等一系列技術(shù)改造后，烏倫古湖畝產(chǎn)有望爆發(fā)。
3．大湖魚(yú)天然健康 價(jià)值未完全體現(xiàn)
公司魚(yú)種以鳙魚(yú)為主占比70%左右，捕撈后的銷(xiāo)售渠道分為湖邊銷(xiāo)售和專(zhuān)供專(zhuān)賣(mài)。湖邊銷(xiāo)售即捕撈后在岸邊直接賣(mài)給批發(fā)商，價(jià)格比池塘飼養(yǎng)貴10%-15%約6 元/斤；專(zhuān)供專(zhuān)賣(mài)即捕撈后運(yùn)輸?shù)胶鲜?nèi)外，在酒店和商超銷(xiāo)售，長(zhǎng)沙地區(qū)價(jià)格在12 元/斤，北京地區(qū)約16 元/斤。大湖魚(yú)和池塘魚(yú)的區(qū)別主要體現(xiàn)在：1 一萬(wàn)畝以上水面才具備完整產(chǎn)業(yè)鏈，浮游水生物既能滿(mǎn)足魚(yú)類(lèi)生存也具備湖水自?xún)裟芰?，一萬(wàn)畝以上水面出產(chǎn)的魚(yú)才可叫做大湖魚(yú)；池塘養(yǎng)殖面積狹小，不具備自我修復(fù)能力，只能依靠投喂飼料和抗病菌藥物。2 由于大湖魚(yú)不投放飼料僅靠自然生長(zhǎng)，畝產(chǎn)約100 斤，池塘養(yǎng)殖畝產(chǎn)高達(dá)千斤。我們認(rèn)為目前大湖魚(yú)天然健康的價(jià)值遠(yuǎn)未體現(xiàn)出，未來(lái)隨著公司對(duì)大湖魚(yú)的宣傳營(yíng)銷(xiāo)和“千店工程”的推廣，其天然健康高品質(zhì)特性將在價(jià)格上有所體現(xiàn)。 4．公司進(jìn)入品牌再造期
公司前十年是資源整合期，以收購(gòu)水面為主，水域面積從上市時(shí)的8 萬(wàn)畝上升到目前的180 萬(wàn)畝，當(dāng)前公司資源整合已告一段落，未來(lái)將進(jìn)入品牌再造的十年。公司自2010 年開(kāi)始實(shí)施品牌戰(zhàn)略，主要是啟動(dòng)“千店工程”和新疆冷水魚(yú)計(jì)劃，千店工程在長(zhǎng)沙推進(jìn)較為穩(wěn)定，北京從零開(kāi)始突破速度較快，目前長(zhǎng)沙近200 家酒店商超有大湖魚(yú)銷(xiāo)售，北京約100 多家，長(zhǎng)沙和北京專(zhuān)供專(zhuān)賣(mài)收入合計(jì)近4000 萬(wàn)元。
此前千店工程受資金限制，在一線城市進(jìn)展較慢，廣告策劃和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)也受到影響，5 月28 日公司公告轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)股權(quán)獲得資金3.47 億元，其中投資收益2.5 億元，這將為公司帶來(lái)充裕資金，千店工程將迎來(lái)快速發(fā)展拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司大湖魚(yú)未來(lái)將采取深耕湖南市場(chǎng)、強(qiáng)化長(zhǎng)沙市場(chǎng)、突破北京市場(chǎng)、開(kāi)發(fā)成都重慶、上海、廣州市場(chǎng)的戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)湖南市場(chǎng)全覆蓋，長(zhǎng)沙市場(chǎng)份額在現(xiàn)有基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)目標(biāo)直指翻倍，北京市場(chǎng)有效酒店專(zhuān)供數(shù)量高速增長(zhǎng)并通過(guò)北京餐廳高客流量和流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)品牌口碑效應(yīng)，成都、重慶、上海和廣州將是公司資金充裕后繼續(xù)開(kāi)發(fā)的城市。
5．德山酒歷史悠久 已具備爆發(fā)基石
德山酒業(yè)始建于1952 年，是建國(guó)后湖南省第一家酒廠，在省內(nèi)具有良好的群眾基礎(chǔ)和品牌認(rèn)知度。德山酒以洞庭湖平原出產(chǎn)優(yōu)質(zhì)五糧為主要原料，按照湘派古法釀造技藝，形成了德山酒窖香幽雅、入口醇綿、酒體圓潤(rùn)、回味悠長(zhǎng)的濃香型風(fēng)格。公司白酒主要分四大類(lèi)：高端的御品德山（400、500 元及以上）、中端的金德山、中低端的滴
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