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    報(bào)告摘要：
    公司處于從節(jié)能環(huán)保設(shè)備制造商向工程總包戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，煤化工大投資驅(qū)動(dòng)下壓力容器業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)和工程總包業(yè)務(wù)的高彈性為公司兩大看點(diǎn)；污染刺激下大氣治理政策的不斷加碼將推動(dòng)國(guó)內(nèi)IGCC產(chǎn)業(yè)化的進(jìn)程，公司獨(dú)有的第三代煤
    氣化爐制造技術(shù)已占領(lǐng)IGCC產(chǎn)業(yè)化制高點(diǎn)。公司的新業(yè)務(wù)均已有一定市場(chǎng)業(yè)績(jī)，較高的制造工藝水準(zhǔn)、優(yōu)良的戰(zhàn)略客戶開(kāi)拓能力將有助于轉(zhuǎn)型后保持較強(qiáng)的拿單能力。（慧博投研資訊）我們認(rèn)為公司轉(zhuǎn)型方向正確，新的業(yè)務(wù)已具備較好的基礎(chǔ)，未來(lái)高增長(zhǎng)的確定性高，維持其"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    環(huán)?？偘鼞?zhàn)略轉(zhuǎn)型，政策推動(dòng)加快成長(zhǎng)
    海陸重工前身為張家港海陸鍋爐廠，于2007年改制為股份制公司并于2008年上市。公司主要從事鍋爐、壓力容器等重型裝備的制造，目前產(chǎn)品線主要有余熱鍋爐、壓力容器、核級(jí)容器三大系列，均為定制化程度較高的非標(biāo)產(chǎn)品，盈利水平居于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。公司目前正在通過(guò)并購(gòu)和引進(jìn)技術(shù)等方式大力開(kāi)拓環(huán)?？偘鼧I(yè)務(wù)，由制造業(yè)積極向下游領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張。
    收購(gòu)團(tuán)隊(duì)與引進(jìn)技術(shù)雙管齊下，加速環(huán)?？偘D(zhuǎn)型公司通過(guò)收購(gòu)瑞士龍沙工程公司和引進(jìn)芬蘭造紙污泥焚燒爐技術(shù)的方式，快速擁有了自主設(shè)計(jì)和總包能力。龍沙工程公司的廢棄物處理技術(shù)可運(yùn)用在市政污泥焚燒和煤化工廢棄物處理環(huán)節(jié)，造紙污泥焚燒工程在國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)擁有良好的發(fā)展前景。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都已有部分在手訂單與業(yè)績(jī)，未來(lái)轉(zhuǎn)型進(jìn)程有望加速。
    獨(dú)有第三代煤氣化爐制造技術(shù)，占領(lǐng)IGCC戰(zhàn)略高地
    海陸重工與美國(guó)KBR公司合作制造的采用TRIG技術(shù)的IGCC氣化爐是國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的氣化爐,也是第三代煤氣化技術(shù)首次在國(guó)內(nèi)進(jìn)行制造。IGCC發(fā)電以其高效、低污染的特點(diǎn)成為未來(lái)火電發(fā)展的趨勢(shì)，近期隨著PM2.5的治理的深化，限煤政策有望進(jìn)一步縮緊，IGCC發(fā)電良好的的環(huán)保效益更加突出。公司已在國(guó)內(nèi)IGCC建設(shè)大潮來(lái)臨之前占據(jù)先機(jī)。
    行業(yè)需求爆發(fā)+產(chǎn)能釋放，壓力容器成業(yè)績(jī)有力支撐
    公司壓力容器業(yè)務(wù)主要受惠于新型煤化工投資熱潮的驅(qū)動(dòng)。自2009年正式進(jìn)入煤化工行業(yè)以來(lái)，公司壓力容器的年銷售額均保持高速增長(zhǎng)。領(lǐng)先的機(jī)加工工藝、專注于戰(zhàn)略客戶的開(kāi)拓構(gòu)成公司在高端壓力容器領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。募投項(xiàng)目今年已全面投產(chǎn)，加上合同結(jié)算方式及時(shí)進(jìn)行了調(diào)整，新增產(chǎn)能可望得到充分釋放，3年內(nèi)年銷售額有望達(dá)到12億元左右，未來(lái)5年都將是高峰期，壓力容器銷售將對(duì)業(yè)績(jī)構(gòu)成有力支撐。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年凈利潤(rùn)分別為2.15億元、2.94億元、3.95億元；折合EPS分別為0.83元、1.14元、1.53元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE25、18、13倍。維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，上調(diào)合理估值至29-33元。