>> 華泰證券-海陸重工(002255)一季度業(yè)績低增長不改全年向好-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
江艷，許方宏 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司2013 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.55 億元，同比下滑4.24%；歸屬于上市公司股東凈利潤2569 萬元，同比增長7.06%；全面攤薄每股收益0.10 元，低于市場預(yù)期。
受子公司拖累以及訂單確認(rèn)周期影響，公司收入及利潤增速較差。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比小幅下滑，歸屬于母公司的凈利潤僅增長7.06%，而母公司營業(yè)收入同比增長3.04%，凈利潤同比增長11.64%；我們判斷子公司經(jīng)營情況較差，格林沙洲船用鍋爐廠和江陰海陸對公司營業(yè)和利潤增速造成一定拖累。截止2012 年底，公司在手訂單20.31 億元，約為2012 年收入的1.24 倍（不含稅），大額訂單確認(rèn)周期較長，一季度基本沒有確認(rèn)，因此導(dǎo)致公司一季度收入和利潤總體增速較差。
綜合毛利率有所提升，費用增速超越收入增速。報告期內(nèi)公司的綜合毛利率27.76%，同比、環(huán)比分別增長3.3%和1.00%，我們判斷一方面是受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響，另一方面則是因為壓力容器毛利率環(huán)比持續(xù)改善。從費用來看，營業(yè)費用和管理費用同比增長在20%左右，利息費用有所下滑，由于公司費用控制較好，費用絕對額不高，管理費用增加額略高，在500 萬左右，主要是加速計提的研發(fā)費用。
15 個新型煤化工示范項目獲批，公司壓力容器業(yè)務(wù)將進入爆發(fā)式增長期。目前國家發(fā)改委已通過15 個新型煤化工示范項目共7000 億元投資的審批，在煤化工項目中，壓力容器在總投資額中的占比約15%，以此估算，15 個新型煤化工示范項目將拉動約1000 億元的壓力容器需求。公司在神華寧煤一期、二期以及400 萬噸間接液化項目、山西潞安項目中陸續(xù)中標(biāo)；近日公司又公告與山西輕工建設(shè)公司合資成立子公司潞安海陸，瞄準(zhǔn)山西潞安集團的煤化工項目?？梢灶A(yù)期未來公司在新型煤化工壓力容器領(lǐng)域?qū)⒋笥袛孬@。
擬收購廣州龍沙工程咨詢公司，進軍環(huán)保領(lǐng)域。公司近期公告擬收購廣州龍沙工程咨詢公司，該公司技術(shù)來源于瑞士龍沙，在流化床焚燒爐領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累。如果收購成功，公司將憑借廣州龍沙進軍固廢處理市場，盡享環(huán)保盛宴。
我們預(yù)計公司2013-2015 年年分別實現(xiàn)EPS 0.77 元、0.92 元和1.12 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行進度低于預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下滑。
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