>> 群益證券-海陸重工(002255)壓力容器放量時期到來,業(yè)績提速明確-130227
| 上傳日期： |
2013/2/28 |
大小： |
264KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
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結(jié)論與建議：
公司今日發(fā)布2012 年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收14.23 億元(YOY+3.7%)，實現(xiàn)凈利潤1.45 億元(YOY+4.0%)，符合預(yù)期。單季度看，公司4Q 凈利潤0.31 億元(YOY-19.9%)，單季度業(yè)績下降主要在于受下游客戶訂單延后所致。
展望2013 年，公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長有保障；隨著壓力容器增發(fā)產(chǎn)能的解決，壓力容器今年放量是大概率事件。預(yù)計公司2013、14 年實現(xiàn)營收19.21 億元(YOY+35.0%)、23.66 億元(YOY+23.2%),分別實現(xiàn)凈利潤2.01 億元(YOY+38.0%)、2.47 億元(YOY+23.2%)，EPS0.78、0.95 元，當前股價對應(yīng)2013年動態(tài)PE 為21X，估值有提升空間，給予“買入”評級，目標價19.50 元(對應(yīng)2013 年動態(tài)PE 25X)。
2012 年凈利潤1.45 億元(YOY+4.0%)，宏觀經(jīng)濟形勢與期權(quán)費用是主因：公司2012 年業(yè)績增長較緩，一方面是由于受國內(nèi)外經(jīng)濟形勢低迷的影響，公司個別產(chǎn)品第四季度未能如期確認銷售，導(dǎo)致銷售收入增長較緩；另一方面是公司12 年股權(quán)激勵費用1900 萬元，較2011 年增加1600 萬元，導(dǎo)致公司管理費用率提升。
受益政策推動，余熱鍋爐穩(wěn)健增長：公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)是 “十二五”工業(yè)節(jié)能中重點推廣九大工程之一，未來將長期受益于政策支持。從訂單情況看，12 年受下游投資緊縮影響，預(yù)計新簽訂單與去年持平，但隨著宏觀經(jīng)濟回暖，今年有望恢復(fù)平穩(wěn)增長態(tài)勢；此外公司在環(huán)保垃圾焚燒處理爐領(lǐng)域取得突破，12 年10 月份取得寧波亞漿PM4 焚燒爐項目，合同金額約3 億元。該項目標的為日處理1000 噸/套造紙淤泥的流化床焚燒爐鍋爐，均為目前國內(nèi)日處理造紙污染最大的流化床焚燒爐鍋爐，將為公司鍋爐產(chǎn)業(yè)拓展新增長點。
煤化工壓力容器與特種壓力容器突破，成為未來業(yè)績主要增長點：公司是新型煤化工領(lǐng)域壓力容器金牌供應(yīng)商，12 年獲得寧煤二期與潞安集團超限設(shè)備訂單7.2 億元(YOY+20.0%)；隨著13 年新型煤化工項目獲批，壓力容器需求將在今年放量。公司壓力容器產(chǎn)能上也實現(xiàn)翻倍，具備年生產(chǎn)7-8 億元/年的生產(chǎn)能力，為13 年壓力容器爆發(fā)奠定基礎(chǔ);特種壓力容器方面，公司積極進入煤氣化聯(lián)合發(fā)電(IGCC)電站氣化爐制造，東莞項目1.2 億元合同有望今年一季度確認收入，該產(chǎn)業(yè)屬節(jié)能型朝陽產(chǎn)業(yè)，未來將成為公司容器制造新增長點。
核電業(yè)務(wù)逐漸成為新的利潤增長點：公司核電業(yè)務(wù)主要為上海第一機床廠配套生產(chǎn)核電吊籃筒體，目前核電在手訂單約1.0 億元。公司掌握了涵蓋了第三代核電技術(shù)和高溫氣冷堆核電站一些國家鼓勵的先進產(chǎn)品技術(shù)，未來將由單一加工制造商向自主承攬業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。核電審批已然重啟，核電業(yè)務(wù)將逐步貢獻利潤。
期權(quán)激勵費用下降，費用率有望保持平穩(wěn)：公司余熱鍋爐與核電產(chǎn)品毛利率較為穩(wěn)定；壓力容器毛利率偏低(約20%)，隨著新生產(chǎn)線的投放，工藝優(yōu)化節(jié)省成本，有較大改善空間。費用率方面，公司12 年期權(quán)激勵費用1900 萬元,進入13 年，期權(quán)激勵費用預(yù)計在1000 萬元以內(nèi)，管理費用率有望下降，但財務(wù)費用率將略有上升，整體費用率平穩(wěn)。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2013、14 年實現(xiàn)營收19.21 億元(YOY+35.0%)、23.66億元(YOY+23.2%),分別實現(xiàn)凈利潤2.01 億元(YOY+38.0%)、2.47 億元(YOY+23.2%)，EPS0.78、0.95 元，當前股價對應(yīng)2013 年動態(tài)PE 為21X，估值有提升空間，給予“買入”評級，目標價19.50 元(對應(yīng)2013 年動態(tài)PE 25X)。
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