>> 民生證券-海陸重工(002255)2012三季報點評：單季增速放緩,產(chǎn)能釋放即將體現(xiàn)-121026
| 上傳日期： |
2012/11/6 |
大小： |
958KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳龍，龍雷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度增速放緩，主要為合同交付周期等因素導致
7-9月公司實現(xiàn)總收入3.09億元，同比上升1.64%；凈利潤3681萬元，同比下降0.42%。與上半年相比，三季度總體增速放緩，主要是由于合同交付周期等因素所導致。公司下半年所接訂單多集中在四季度確認收入，歷史數(shù)據(jù)也反映出三季度為公司傳統(tǒng)的單季度增速低點。因而我們認為本季度公司增速放緩屬正?，F(xiàn)象。
毛利率小幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯
1-9月份公司綜合毛利率24.83%，在今年中期的基礎(chǔ)上繼續(xù)小幅提升。鍋爐行業(yè)競爭激烈，但公司的新型節(jié)能環(huán)保鍋爐和特種壓力容器等產(chǎn)品盈利能力較好，毛利率在同行中保持領(lǐng)先水平。
費用上升較多，政府補助雪中送炭
三季度公司管理費用及銷售費用環(huán)比分別增加416萬元和129萬元，其中管理費用上升主要是因為研發(fā)費用加計扣除所致，三季度公司參與競標活動增多引起銷售費用同步上升。此外報告期內(nèi)公司收到政府補助542萬元，占凈利潤14.7%。
產(chǎn)能瓶頸充分緩解，中標捷報錦上添花
目前公司增發(fā)募投項目已基本達產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸得到充分緩解。同時公司近期大單不斷，下半年來已連續(xù)中標神華寧煤超限設(shè)備和亞洲漿紙焚燒爐項目，公司參與競標的潞安煤制油超限設(shè)備項目中標結(jié)果也已經(jīng)過公示，中標確定性較高。以上合同總金額預計超過10億元，將對公司明年業(yè)績形成積極的影響。
三、 盈利預測與投資建議
雖然三季度業(yè)績增速有所下降，但公司壓力容器新增產(chǎn)能的釋放將有望在四季度得到體現(xiàn)，同時近期連續(xù)中標的大單均顯示公司在新的行業(yè)和客戶開拓方面取得了重大突破，從明年業(yè)績中將很快得到體現(xiàn)。我們對公司盈利預測進行小幅調(diào)整，預計公司2012-2014年凈利潤分別為1.76億元、2.18億元、2.51億元；折合EPS分別為0.68元、0.84元、0.97元，對應(yīng)當前股價PE21、17、15倍。維持公司"謹慎推薦"評級，目標價18元。
四、 風險提示：壓力容器合同交付延遲，外包及介入工程領(lǐng)域可能會導致綜合毛利率下降。
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