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借力新型煤化工，公司邁入新發(fā)展期  
    公司逐步形成余熱鍋爐、壓力容器和核電產(chǎn)品三足鼎立的產(chǎn)品布局，未來(lái)發(fā)展中余熱鍋爐業(yè)務(wù)將為公司提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，壓力容器和核電產(chǎn)品將是主要的增長(zhǎng)引擎。公司經(jīng)營(yíng)管理以穩(wěn)健高效見長(zhǎng)， 長(zhǎng)債比例很低，與上市鍋爐企業(yè)比較，三費(fèi)率較低、凈利率最高。  借新型煤化工建設(shè)之東風(fēng)，壓力容器業(yè)務(wù)享受高速增長(zhǎng)。"十二五"期間新型煤化工建設(shè)高潮再起，15 個(gè)新型煤化工示范項(xiàng)目投資有望超過(guò)6000 億元，其中壓力容器占比15%左右，投資額約900 億元。公司陸續(xù)在神華寧煤一期、二期以及400 萬(wàn)噸煤制油項(xiàng)目中中標(biāo)，基本奠定了其在神華項(xiàng)目中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公開資料測(cè)算， "十二五"期間神華寧煤參與的煤化工項(xiàng)目中，壓力容器后續(xù)潛在需求200 億元以上，目前公司的中標(biāo)金額4-5 億元，約占已招標(biāo)金額的15%-20%，以此計(jì)算，公司后續(xù)潛在中標(biāo)金額在30-40 億元左右。  核電訂單充裕，高增長(zhǎng)可期：公司核電產(chǎn)品包括吊籃筒體、鼓泡器、高溫堆芯等，產(chǎn)品線覆蓋二、三、四代技術(shù)。目前核電重啟障礙基本掃除，未來(lái)公司將繼續(xù)維持吊籃筒體的市場(chǎng)壟斷地位，并自主參與其他核電產(chǎn)品招投標(biāo)。公司目前在手核電訂單1.5 億元， 2011 年核電收入2200 萬(wàn)元，在手訂單足以支撐未來(lái)2 年的高增長(zhǎng)。  余熱鍋爐平穩(wěn)發(fā)展，提供穩(wěn)定現(xiàn)金流：《節(jié)能減排"十二五"規(guī)劃》要求到2015 年新增余熱余壓發(fā)電2000 萬(wàn)千瓦，總投資額預(yù)計(jì)1000 億元左右，余熱鍋爐需求150-180 億元。公司基本壟斷氧氣轉(zhuǎn)爐、干熄焦和有色冶煉余熱鍋爐市場(chǎng)，同時(shí)通過(guò)杭州海陸進(jìn)入水泥窯、玻璃窯余熱市場(chǎng)，并積極研發(fā)新產(chǎn)品，開拓新的市場(chǎng)需求，預(yù)計(jì)余熱鍋爐業(yè)務(wù)將在"十二五"實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展。  預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 分別為0.66 元、0.85 元和1.06 元， 復(fù)合增速25%左右，維持"增持"評(píng)級(jí)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：煤化工建設(shè)、核電重啟低于預(yù)期。