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    事件：公司發(fā)布2012年中報(bào)，1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.5億元，同比增長(zhǎng)15.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.77億元，同比增長(zhǎng)21.28%?；久抗墒找?.3元。
    點(diǎn)評(píng)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期，壓力容器產(chǎn)能釋放、盈利提升
    公司上半年收入同比增長(zhǎng)15.95%，余熱鍋爐、壓力容器和核電產(chǎn)品收入同比增速分別為12.35%、25.04%和83.48%；綜合毛利率24.67%，同比提升0.66個(gè)百分點(diǎn)，主要是壓力容器和核電產(chǎn)品毛利率較去年同期上升3.29和3.27個(gè)百分點(diǎn)，余熱鍋爐毛利率基本持平；三費(fèi)率8.88%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所降低。
    經(jīng)濟(jì)下行，西北煤化工投資有望加速，公司壓力容器業(yè)務(wù)受益
    十二五煤化工投資額各省初步統(tǒng)計(jì)約2萬(wàn)億，其中設(shè)備投資占50%，設(shè)備投資中，壓力容器約占45%，經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，西北煤化工投資有望加速。公司壓力容器募投項(xiàng)目投產(chǎn)后年產(chǎn)值可達(dá)10億，今年產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)達(dá)到50%。此外，公司壓力容器產(chǎn)品在神華寧煤烯烴示范項(xiàng)目中擁有一定應(yīng)用業(yè)績(jī)，6月份成功中標(biāo)神華煤制油項(xiàng)目1.9億超限設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)后續(xù)神華氣化爐招標(biāo)即將啟動(dòng)，公司承建的東莞IGCC氣化爐為國(guó)內(nèi)第一單，有望在神華煤化工后續(xù)招標(biāo)過(guò)程中斬獲訂單。結(jié)合市場(chǎng)空間廣闊+產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。
    在手訂單充足，12年業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)無(wú)憂。
    截至6月底，公司在手訂單情況：余熱鍋爐8個(gè)億、壓力容器5-6個(gè)億，核電1個(gè)多億，公司全年業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)無(wú)憂。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們結(jié)合公司半年報(bào)情況，下調(diào)公司全年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2012-2014年收入分別為16.09、19.79和22.49億，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.67、2.01和2.35億，EPS分別為0.65、0.78和0.91元，對(duì)應(yīng)的PE為20、16和14倍。經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)下，煤化工產(chǎn)業(yè)投資有望提速，公司壓力容器業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，有望加速成長(zhǎng)；主業(yè)余熱鍋爐業(yè)務(wù)成長(zhǎng)穩(wěn)定，具備安全邊際，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。