>> 群益證券-海陸重工(002255)半年報(bào)點(diǎn)評(píng),政策利好,業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)可期-120731
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：政策利好，業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)可期
公司今日發(fā)布2012H1 業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.49 億元(YOY+16.0%)，凈利潤(rùn)0.77 億元(YOY+21.3%)，EPS0.30 元，符合預(yù)期。在工業(yè)節(jié)能政策及新型煤化工推動(dòng)下，余熱鍋爐與壓力容器產(chǎn)品確保公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)公司2012、2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.50 億元(YOY+30.0%)、22.38 億元(YOY+27.9%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.78 億元(YOY+27.1%)、2.30 億元(YOY+28.7%)，EPS0.69、0.89 元，，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013 年動(dòng)態(tài)PE 分別為19X、15X，考量行業(yè)景氣度及未來(lái)增速，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)16.0 元(對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PE 23X)。
扣非及股權(quán)激勵(lì)成本實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83 億元(YOY+36.7%)：公司H1 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.77 億元(YOY+21.3%)，但扣非及(股權(quán)激勵(lì)成本0.1 億元)后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83 億元(YOY+36.7%)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)表現(xiàn)靚麗。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快得益于各業(yè)務(wù)符合產(chǎn)業(yè)政策方向，未來(lái)有望保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
受益政策推動(dòng)，余熱鍋爐穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司余熱鍋爐業(yè)務(wù)是 “十二五”工業(yè)節(jié)能中重點(diǎn)推廣九大工程之一，未來(lái)將長(zhǎng)期受益于政策支持，H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.49 億元(YOY+12.4%)；從訂單情況看，2011 年公司新簽余熱鍋爐訂單6.0 億元，今年預(yù)計(jì)新簽訂單7.0~8.0 億元，該業(yè)務(wù)15%~20%的穩(wěn)健成長(zhǎng)空間有保障。
壓力容器產(chǎn)能大幅提升，迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)期：應(yīng)用于新型煤化工和大型材質(zhì)壓力容器上半年市場(chǎng)需求旺盛，業(yè)務(wù)拓展迅猛，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.79億元(YOY+25.0%)；公司擁具備20 多年壓力容器制造經(jīng)驗(yàn)，已成為煤化工領(lǐng)域壓力容器金牌供應(yīng)商，在6 月份神華寧煤二期超限設(shè)備招標(biāo)中獲取3.2 億元訂單；寧煤二期總總投資約500 億元，其中壓力容器投資占比約15%，下半年年還有較大規(guī)模招標(biāo)，公司繼續(xù)獲取大訂單預(yù)期較強(qiáng)；預(yù)計(jì)全年年新簽訂單約12.0 億元，同比翻倍；8 月份公司壓力容器募投項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)值從單班3 億元/年提至8 億元/年，生產(chǎn)能力大幅提升，壓力容器迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)時(shí)期。
核電業(yè)務(wù)逐漸成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：上半年公司核電實(shí)現(xiàn)收入0.13 億元(YOY+83.0%)；公司核電業(yè)務(wù)主要為上海第一機(jī)床廠配套生產(chǎn)核電吊籃筒體，目前公司核電在手訂單約1.2 億元，預(yù)計(jì)今、明兩年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入0.5、1.0 億元；公司掌握了涵蓋了第三代核電技術(shù)和高溫氣冷堆核電站一些國(guó)家鼓勵(lì)的先進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)，未來(lái)將由單一加工制造商向自主承攬業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，由于核電毛利率高，有望逐漸成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
毛利率未來(lái)仍有改善空間，費(fèi)用率會(huì)有小幅上升：公司上半年綜合毛利率24.7%，同比上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于公司壓力容器與核電產(chǎn)品在產(chǎn)能規(guī)模釋放后成本下降所致，其中壓力容器與核電產(chǎn)品毛利率分別同比上升3.29、3.23 個(gè)百分點(diǎn)，未來(lái)隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，綜合毛利率有望保持穩(wěn)中有升；費(fèi)用率上看，公司上半年費(fèi)用率8.9%，較去年同期小幅下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)，全年看，我們預(yù)計(jì)公司費(fèi)用率有小幅走高態(tài)勢(shì)，一方面，公司股權(quán)激勵(lì)今年攤銷成本較去年有所增加(今年較去年攤銷成本增加約500 萬(wàn)元)，另一方面，公司募投資金投入后，利息收入減少，預(yù)計(jì)總費(fèi)用率會(huì)有小幅上升。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2012、2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.50 億元(YOY+30.0%)、22.38 億元(YOY+27.9%)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.78 億元(YOY+27.1%)、2.30 億元(YOY+28.7%)，EPS0.69、0.89 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012、2013 年動(dòng)態(tài)PE分別為19X、15X，考量行業(yè)景氣度及未來(lái)增速，維持“買入”建議，目標(biāo)價(jià)16.0 元(對(duì)應(yīng)2012 年動(dòng)態(tài)PE 23X)。
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