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    近期我們調(diào)研了海陸重工，與董秘進(jìn)行溝通，主要觀點(diǎn)如下：  IGCC 氣化爐交付延期是2012 年業(yè)績低于預(yù)期主因：公司于2013 年1 月23 日公布業(yè)績修正公告，2012 年業(yè)績向下修正至同比增長0-10%，低于市場預(yù)期。公告指出主要由于公司個(gè)別產(chǎn)品下游客戶交付條件尚未成熟導(dǎo)致交貨延期，我們判斷主要是IGCC 氣化爐約1 個(gè)多億訂單未如期交貨，預(yù)計(jì)交貨期在2013 年上半年。  2012 年全年新簽訂單超過年初20 億元目標(biāo)，目前在手訂單估算約11億元以上：受益于新型煤化工建設(shè)，公司在2012 年分別獲得了神華和潞安的超限設(shè)備大單，合計(jì)訂單金額7.2 億元，同時(shí)公司在環(huán)保總包領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，獲得寧波亞漿約3 個(gè)億訂單。大訂單的獲得使公司2012 年新簽訂單超過年初20 億元的目標(biāo)。我們判斷這幾個(gè)大單尚未交貨，部分將于2013 年確認(rèn)，充裕的在手訂單可保證2013 年業(yè)績較快增長。  新廠房開始投用，2013 年產(chǎn)能瓶頸緩解：公司09 年增發(fā)募投項(xiàng)目已建設(shè)完畢，目前正在陸續(xù)搬遷，我們預(yù)計(jì)節(jié)后可完全投產(chǎn)，屆時(shí)壓力容器年產(chǎn)值從3 億元提高至7-8 億元，核電設(shè)備產(chǎn)值則大幅提高至2 億元左右，產(chǎn)能瓶頸的緩解可較大的提升公司的接單能力。  2013 年新型煤化工示范項(xiàng)目招標(biāo)將進(jìn)入高峰，公司有望繼續(xù)獲得更多大額訂單。目前15 個(gè)新型煤化工示范項(xiàng)目中僅有少數(shù)幾個(gè)拿到路條，其中神華寧煤400 萬噸/年間接液化項(xiàng)目和潞安集團(tuán)540 萬噸煤制油項(xiàng)目一期已開始招標(biāo)，公司也獲得這兩個(gè)項(xiàng)目的超限設(shè)備大單。我們預(yù)計(jì)2013 年隨著《煤炭深加工示范項(xiàng)目規(guī)劃》的獲批，后續(xù)示范項(xiàng)目將陸續(xù)獲得路條并開始招標(biāo)，公司將繼續(xù)分享煤化工壓力容器市場的巨大蛋糕。  我們根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.59 元、0.77 元和0.92 元，維持"增持"評級。  風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期；新型煤化工示范項(xiàng)目投資低于預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑。