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1．事件
    公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，2012 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長0-10%（三季報時預(yù)增10%-30%）。
    2．我們的分析與判斷
    （一）業(yè)績低于預(yù)期，個別產(chǎn)品因客戶原因未能如期交付我們原先預(yù)計2012 年業(yè)績同比增長15%左右。業(yè)績低于預(yù)期主要由于公司個別客戶交付條件尚未成熟，2012 年第四季度未能如預(yù)期確認(rèn)銷售，將延遲至2013 年交付；四季度回收貨款未達(dá)預(yù)期，相應(yīng)計提的壞賬準(zhǔn)備增加，影響當(dāng)期凈利潤。
    （二）2012 年股權(quán)激勵行權(quán)條件預(yù)計仍可能滿足公司2011 年11 月22 日推出股權(quán)激勵，期權(quán)數(shù)量和價格2012年6 月20 日調(diào)整為754 萬股，首次授予49 人共682 萬份，行權(quán)價為15.17 元。2012 年10 月31 日，公司將預(yù)留的72 萬份股票期權(quán)授予9 人，預(yù)留股票期權(quán)行權(quán)價為14.36 元。
    2012 年行權(quán)條件為ROE 不低于11%，以2010 年以扣除非經(jīng)常性損益且剔除股權(quán)激勵產(chǎn)生的期權(quán)成本影響后的凈利潤為基數(shù)，2012 年度凈利潤（同上，扣非后）增長率不低于45%。
    2011 年公司扣非后凈利潤1.39 億元，同比增長28%。公司2012年度股權(quán)激勵費用計提1912 萬元，我們認(rèn)為公司2012 年扣非后凈利潤仍有望同比增長13%以上，股權(quán)激勵行權(quán)條件仍可能滿足。
    （三）靜待煤化工、節(jié)能環(huán)保、核電等多重驅(qū)動公司2012 年連續(xù)獲得3.2 億神華寧煤項目、4.45 億元山西潞安項目、2.98 億元寧波亞漿PM4 焚燒爐項目等大額訂單，這些訂單預(yù)計將在2013、2014 年陸續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
    2012 年部分業(yè)績延遲至2013 年確認(rèn)，我們認(rèn)為2013 年業(yè)績增速在較低基數(shù)情況下，有可能獲得30%左右的較快增長。
    3．投資建議
    公司煤化工、節(jié)能環(huán)保、核電設(shè)備前景較好。我們下調(diào)2012-2014 年EPS 為0.58 元、0.75 元、0.93 元，對應(yīng)PE 分別為25、19、15 倍。目前股價低于股權(quán)激勵行權(quán)價格，下調(diào)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。風(fēng)險因素：煤化工項目進(jìn)展低于預(yù)期、余熱鍋爐需求下滑、大額訂單客戶延期交付。