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    事件概述
    公司4 月8 日晚間發(fā)布2012 年年報，收入14.03 億元，同比上升2.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.51 億元，同比上升8.41%；EPS0.59 元。
    利潤分配預案：每10 股派現(xiàn)1 元。
    一、 分析與判斷
    業(yè)績略低于市場預期，個別訂單推遲確認對長期基本面影響不大
    公司2012 年業(yè)績與1 月23 日發(fā)布的業(yè)績修正公告基本吻合，略低于市場之前的預期。主要原因為東莞IGCC 氣化爐訂單由于客戶交付條件尚不成熟，未能如期在2012年第四季度進行確認，從而使四季度收入及凈利潤同比分別下降12.6%和10.9%，影響了全年業(yè)績。因該訂單較為特殊，且仍有望在2013 年上半年進行交付并確認收入，因而并不會對公司長期經(jīng)營狀況產(chǎn)生影響。
    產(chǎn)品毛利率基本穩(wěn)定，費用率上升較多
    報告期內(nèi)余熱鍋爐收入增長6.4%，毛利率同比上升2.7 個百分點；壓力容器收入同比下降20.1%，毛利率基本持平，主要受訂單交付時間影響；核電產(chǎn)品收入同比上升37.7%，毛利率下降10.2 個百分點，應與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有關。費用方面，銷售費用和管理費用率分別達到1.33%和9.82%，同比分別上升0.26 和2.00 個百分點，由公司合同量擴大和管理規(guī)模增大導致。
    在手訂單充足，提前鎖定2013年業(yè)績
    截止報告期末，公司在手訂單約20.31 億元，較報告期初同比上升133.4%，其中去年下半年連續(xù)拿下神華寧煤超限容器約3.12 億元、寧波亞洲漿紙業(yè)焚燒爐2.98 億元、山西潞安超限設備4.46 億元等大單成為公司訂單大幅上升的主要因素。大量的在手訂單有助于公司提前鎖定2013 年業(yè)績。
    設備制造商進入節(jié)能環(huán)保工程領域，公司轉(zhuǎn)型進程有望加快
    公司目前仍以設備制造為主，募投項目的產(chǎn)能釋放和往下游工程總包領域的擴張將成為未來主要的看點。其中往成套產(chǎn)品設計制造及工程總包商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成為公司的既定戰(zhàn)略方針，也是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢之一。我們認為今年募投項目基本達產(chǎn)之后，公司在工程總包領域的開拓有望出現(xiàn)實質(zhì)性的進展，轉(zhuǎn)型有助于公司在產(chǎn)業(yè)鏈上進行更深入的價值挖掘，有利于公司的長遠發(fā)展。
    二、 盈利預測與投資建議
    我們小幅修正公司盈利預測，預計公司2013-2015 年凈利潤分別為2.04 億元、2.48億元、2.99 億元；折合EPS 分別為0.73 元、0.88 元、1.06 元，對應當前股價PE21、17、14 倍。維持公司“謹慎推薦”評級，合理估值18 元。
    三、 風險提示：
    壓力容器合同交付延遲，大單較多可能壓低綜合毛利率