>> 華泰證券-海陸重工(002255)年報點評：在手訂單充裕,新型煤化工建設(shè)助力公司發(fā)展-130409
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
江艷，許方宏 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.03 億元，同比增長2.18%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.51 億元，同比增長8.41%；全面攤薄每股收益0.59 元，略高于此前公司業(yè)績快速披露的數(shù)據(jù)，基本符合市場預(yù)期。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅）。
IGCC 氣化爐延期交付是2012 年收入及凈利潤低增長的主要原因。2012 年公司收入和凈利潤增速均不到10%，低于公司年初10%-30%的業(yè)績增長預(yù)期。分產(chǎn)品來看，鍋爐產(chǎn)品收入同比增長6.39%，毛利率25.38%，提升2.67 個百分點；核電產(chǎn)品同比增長37.71%，毛利率53.35%，下滑10 個百分點左右，但核電業(yè)務(wù)收入占比低，對業(yè)績影響較??；壓力容器收入同比下滑20.08%，毛利率20.86%，基本持平。由此可見，壓力容器業(yè)務(wù)收入低于公司年初計劃是2012 年營收和利潤增速偏低的主要原因，我們判斷主要是IGCC 氣化爐約1 個多億訂單未如期交貨。
2012 年全年新簽訂單22.5億元，目前在手訂單20.31億元，充裕的在手訂單將對2013年業(yè)績形成有效支撐。2012 年公司新簽訂單金額22.5 億元，其中包括神華寧煤、寧波亞漿紙業(yè)及山西潞安三個大單，合計金額超過10 個億。目前公司在手訂單超過20億元，約為2012 年收入的1.24 倍（不含稅），充裕的在手訂單將對2013 年業(yè)績形成有效支撐。
15 個新型煤化工示范項目獲批，公司壓力容器業(yè)務(wù)將進(jìn)入爆發(fā)式增長期。目前國家發(fā)改委已通過15 個新型煤化工示范項目共7000 億元的投資的審批，在煤化工項目中，壓力容器在總投資額中的占比約15%，以此估算，15 個新型煤化工示范項目將拉動約1000 億元的壓力容器需求。公司在神華寧煤一期、二期以及400 萬噸間接液化項目、山西潞安項目中陸續(xù)中標(biāo)，已然奠定了其在煤化工壓力容器領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，我們可以預(yù)期公司將在后續(xù)的新型煤化工項目招標(biāo)中獲得更多的壓力容器訂單。
新廠房順利投用，2013 年產(chǎn)能瓶頸緩解：2013 年公司再融資項目大型及特種材質(zhì)壓力容器生產(chǎn)線技術(shù)改造項目竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放。壓力容器的生產(chǎn)制造能力大幅提升，將為公司盡享煤化工盛宴奠定堅實的基礎(chǔ)。
我們預(yù)計公司2013-2015 年年分別實現(xiàn)EPS 0.77 元、0.92 元和1.12 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行進(jìn)度低于預(yù)期，競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下滑。
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