>> 山西證券-飛力達(dá)(300240)昆山項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放助推公司業(yè)績增長-130604
| 上傳日期： |
2013/6/7 |
大?。?/td>
| 378KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孟令茹 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
飛力達(dá)是國內(nèi)成功運(yùn)作以貨物流為核心的供應(yīng)鏈管理模式的代表公司。作為專注于IT制造業(yè)一體化供應(yīng)鏈管理的現(xiàn)代物流企業(yè)，與全球IT制造業(yè)發(fā)展密切相關(guān)；公司業(yè)務(wù)包括綜合物流服務(wù)及基礎(chǔ)物流服務(wù)，綜合物流服務(wù)主要包括VMI、DC、備品備件管理、重工、貼標(biāo)以及EDI信息交換等業(yè)務(wù)，其中VMI與DC業(yè)務(wù)作為現(xiàn)代物流服務(wù)的核心環(huán)節(jié)和高端領(lǐng)域，是公司綜合物流業(yè)務(wù)的拓展重點(diǎn)；基礎(chǔ)物流服務(wù)作為綜合物流服務(wù)必要的支持和保障，主要包括貨運(yùn)代理、國內(nèi)運(yùn)輸以及相關(guān)延伸增值服務(wù)，其中，打造國際貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)中的精品航線有利于保持和提升基礎(chǔ)物流服務(wù)整體競爭力，是公司基礎(chǔ)物流業(yè)務(wù)拓展重點(diǎn)。（慧博投研資訊）目前公司在華東、華南、西南等地區(qū)已經(jīng)建立起較為完善的業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，未來將逐步拓展到華北和華中地區(qū)。
綜合物流服務(wù)毛利率較高，是公司主業(yè)核心，對公司主業(yè)的貢獻(xiàn)度不斷提升。作為專注于IT制造業(yè)一體化供應(yīng)鏈管理的現(xiàn)代物流企業(yè)，綜合物流業(yè)務(wù)是公司發(fā)展重點(diǎn)，2008-2012年該業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長率達(dá)到39.69%，2012年公司綜合物流業(yè)務(wù)收入占公司主業(yè)收入的28.83%，基于較高的毛利率水平（2012年高達(dá)51.87%），2012年該塊業(yè)務(wù)毛利潤占公司毛利總額的63.73%，較2007年底提升17.84個百分點(diǎn)；基礎(chǔ)物流服務(wù)板塊毛利率較低，2012年為13.04%，當(dāng)年毛利占毛利總額比例較小，2012年為25.50%；從復(fù)合增長率看，2008-2012年基礎(chǔ)物流服務(wù)收入復(fù)合增長率僅為13.95%。
從盈利水平看，公司各個板塊毛利率水平均現(xiàn)小幅回落。2012年公司綜合毛利率為23.48%，較2011年下降7.24個百分點(diǎn)，各個板塊毛利率均現(xiàn)小幅下降是公司綜合毛利率整體回落的驅(qū)動因素。其中，當(dāng)年基礎(chǔ)物流服務(wù)毛利率為13.04%，較去年下降6.99個百分點(diǎn)；綜合物流服務(wù)毛利率為51.87%，較去年下降1.37個百分點(diǎn)；技術(shù)服務(wù)收入毛利率為63.00%，較去年下降18.56個百分點(diǎn)；貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)毛利率為1.63%，較去年下降0.16個百分點(diǎn)。其中綜合毛利率下降較快的主要原因在于毛利率較低的貿(mào)易執(zhí)行業(yè)務(wù)大幅增加所致。
盈利預(yù)測及投資評級。預(yù)計(jì)2013-2014年公司營業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)2,679.51 百萬元和3,377.83百萬元，歸屬于母公司凈利潤分別實(shí)現(xiàn)116.36百萬元和135.56百萬元，按照2013年6月4日的股價13.30元計(jì)算，則2013-2014年對應(yīng)PE分別為16.23倍和13.93倍，與該公司歷史估值（22倍）及物流板塊平均估值（21倍）水平相比均處于低位，考慮公司在IT制造業(yè)供應(yīng)鏈管理模式的特殊定位和絕對競爭優(yōu)勢，在TI制造業(yè)物流外包比例日益加大的發(fā)展趨勢及中國物流行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Ρ尘跋拢景l(fā)展空間依然值得期待，首次給予公司"增持"評級。
投資風(fēng)險。IT制造業(yè)發(fā)展前景受限風(fēng)險；重慶地區(qū)財(cái)政緊張導(dǎo)致對該地區(qū)的IT產(chǎn)業(yè)支持力度下降進(jìn)而對當(dāng)?shù)毓疚锪鬟\(yùn)營項(xiàng)目產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。
|
|
