>> 瑞銀證券-中國鋁業(yè)(601600)資產(chǎn)出售有望減虧,但行業(yè)前景尚未轉(zhuǎn)好-130613
| 上傳日期： |
2013/6/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
林浩祥 |
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出售鋁加工、氧化鋁資產(chǎn)，預計收益12億元
公司整體出售鋁加工資產(chǎn)以及貴州氧化鋁生產(chǎn)線，我們預計處置資產(chǎn)收益將達到12億元（0.09元/股），預計2013年凈虧損27.5億元（EPS為-0.20元），扣非后凈虧損38.7億元（EPS為-0.29元）。
鋁價面臨下行風險，部分電解鋁生產(chǎn)線停產(chǎn)
我們中短期對鋁價仍然謹慎，下調(diào)2013-15年鋁價預測至0.91/0.92/0.97美元/磅。（慧博投研資訊）考慮到鋁價的低迷，公司于6月初暫時關停部分電解鋁產(chǎn)能（38萬噸）。由于貴州氧化鋁生產(chǎn)線的出售，我們預計2013-15年公司氧化鋁產(chǎn)量將下降9%。
現(xiàn)金流風險上升，成本壓力猶存
興縣氧化鋁項目資本支出為46億元，設計鋁土礦產(chǎn)能99萬噸，預計7月份完工。若順利投產(chǎn)，公司鋁土礦自給率有望進一步提升，從而緩解原材料成本壓力。公司1季度降本增效雖初顯成效（氧化鋁/電解鋁單位成本同比分別下降4%/6%），但依據(jù)我們對公司負債率的預計（2013年將達到164%），興縣項目或?qū)⒚媾R現(xiàn)金流風險，公司成本仍具有上行風險。
估值：下調(diào)目標價至4.3元，維持“中性”評級
基 于 鋁 價 及 產(chǎn)量的下調(diào)， 我們將公司2013-2015 年EPS 分別下調(diào)至-0.29/0.02/0.04元（原為-0.13/0.16/0.27元）。我們參考行業(yè)平均市凈率給予公司1.76XPB，由此推導得出新目標價4.3元，維持“中性”評級。
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