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    特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的中流砥柱。“十二五”期間特許經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)仍擁有1.7-1.8 億千瓦的廣闊市場(chǎng)空間，且能夠參與的公司屈指可數(shù)，是大氣脫硫脫硝領(lǐng)域壁壘最高的環(huán)節(jié)。（慧博投研資訊）我們認(rèn)為公司未來(lái)的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)下游的高議價(jià)能力有助于保持高盈利水平。預(yù)計(jì)13-15年分別貢獻(xiàn)收入5.60億、9.13億、10.48億，復(fù)合增長(zhǎng)率逾60%。
    技術(shù)差異化，搶占脫硫脫硝工程市場(chǎng)。脫硫脫硝建造市場(chǎng)13-14 年迎來(lái)脈沖式高峰，除旋匯耦合和SCR 技術(shù)之外，公司同時(shí)具備技術(shù)差異化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，瞄準(zhǔn)西北部缺水地區(qū)和多種污染物協(xié)同控制市場(chǎng)。未來(lái)新增火電機(jī)組向西北部的轉(zhuǎn)移和公司在內(nèi)蒙等缺水地區(qū)的市占率優(yōu)勢(shì)將提供天時(shí)地利。公司在積極跟蹤海內(nèi)外工程總包訂單，預(yù)計(jì)13-15 年可分別貢獻(xiàn)收入4.56 億、6.69 億、7.23億。
    橫向延伸，布局其它環(huán)保領(lǐng)域。公司歷時(shí)十年時(shí)間專注火電脫硫，同時(shí)針對(duì)重金屬污染防治、固體廢物處理（垃圾發(fā)電）領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性技術(shù)儲(chǔ)備，布局水、固等其它領(lǐng)域。太原市再生水項(xiàng)目是第一步。根據(jù)太原市規(guī)劃，2015 年再生水回用率將達(dá)到50%以上。公司控股子公司中天潤(rùn)博目前已經(jīng)開展太原市再生水北線工程，利用城市污水為工業(yè)企業(yè)提供再生水，預(yù)計(jì)14 年完工后每年可貢獻(xiàn)4500萬(wàn)的穩(wěn)定收入。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。我們測(cè)算公司13-15 年的主營(yíng)收入分別為10.44億、16.57億、18.61 億，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為2.10 億、3.43 億、3.98億，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.39元、0.64 元、0.75元，復(fù)合增速逾50%。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-15年的PE分別為42、25、22倍，但是公司13-14年業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓哂谛袠I(yè)平均水平，且公司于13 年上半年調(diào)整思路，積極跟蹤國(guó)內(nèi)外脫硫脫硝工程總包訂單，若拓展順利，則14-15年業(yè)績(jī)超預(yù)期概率較大，我們認(rèn)同公司在環(huán)保領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備和訂單持續(xù)獲取能力，維持“增持”評(píng)級(jí)。