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    投資要點：
    目標價22元建議增持。預計 13-14 年 EPS 為 0.45 元，0.63 元。（慧博投研資訊）給予14 年業(yè)績35 倍估值，目標價22 元，首次覆蓋給予增持評級。
    生長激素：高端市場受益于雪蘭諾退出，低端市場合作門診藍海擴張。
    1) 由于金賽、雪蘭諾占據(jù)了北京、上海等高端市場，受一品兩規(guī)限制安科原本很難進入這些市場（高端市場銷售占比不足5%），然而隨著市場份額18%的雪蘭諾退出中國，安科生物迎來進入高端市場的契機。2) 公司通過合作矮小癥門診（培訓當?shù)蒯t(yī)生、幫助醫(yī)院創(chuàng)收）開辟三四線城市空白市場，與金賽錯位競爭，形成患者、醫(yī)生、醫(yī)院多方共贏的模式。預計合作門診13 年50 家, 15 年達160 家, 預計 15 年貢獻近1 億元的新增收入。
    生長激素：科室拓展打開成長空間。公司生長激素正逐漸從燒傷領域（行業(yè)增速10%）向高速增長的兒科領域（行業(yè)增速>40%）擴張。2007 年以前燒傷領域銷售占比100%，而2013 年預計此比例已下降至25%以下。未來公司的生長激素還有可能向輔助生殖（促進排卵）、美容、抗衰老等新的科室拓展。隨著高端市場突破、低端市場藍海擴張、以及科室拓展，預計公司生長激素未來3 年復合增速達40%。
    余良卿：新劑型開發(fā)+區(qū)域拓展，期待爆發(fā)式增長。活血止痛膏為國家中藥保護品種，對關節(jié)痛療效顯著，價格高于同類品種（利益空間大，可通過醫(yī)生推薦獲得患者認知），并開發(fā)了針對年輕人的彩色膏藥。目前僅在北京、安徽等5 個省銷售，現(xiàn)開始拓展華南、華東等空白市場，預計銷售人員將從100 人增加到300 人，預計未來2 年保持50%的復合增速。