>> 東方證券-九龍電力(600292)業(yè)績預(yù)增符合預(yù)期,環(huán)保發(fā)力元年-130710
| 上傳日期： |
2013/7/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告上半年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤將比去年同期上升67%左右，其中，去年歸屬母公司凈利潤為4546.69 萬元。
投資要點
業(yè)績預(yù)增系催化劑業(yè)務(wù)超預(yù)期。隨著今年脫硝改造的持續(xù)加速，對于脫硝催化劑的需求也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，由于初裝的催化劑相當于運營期的3 倍左右，因此今年對于脫硝催化劑而言是供不應(yīng)求的，而去年上半年催化劑銷售僅2874 立方米，因此我們預(yù)計今年銷量上也有較大增長。另外，從我們走訪了解的情況來看，今年上半年脫硝催化劑價格（含稅）已經(jīng)超過4 萬元/立方米，且是先繳預(yù)付款再提貨的模式。而去年上半年脫硝催化劑價格（含稅）在3.4萬元/立方米左右。假設(shè)原材料價格穩(wěn)定，每立方的毛利同比增長了5000 元左右，因此即使不考慮量的增長，價格上漲也已經(jīng)帶來了1500 萬元的毛利。
公司將成脫硝電價上調(diào)的彈性標的。考慮到此次注入后公司將擁有10.64GW的脫硝資產(chǎn)，而一旦脫硝電價上調(diào)，公司的彈性將會非常大。脫硝電價每上調(diào)1 厘錢，貢獻的凈利潤將達4251 萬元（以15%的所得稅率計算）。由于火電脫硝電價目前還無法覆蓋大部分電廠的脫硝成本，因此我們認為后續(xù)上調(diào)脫硝電價的預(yù)期仍然很大。
大氣水務(wù)齊發(fā)力，后續(xù)成長值得期待。除了在大氣領(lǐng)域的擴張，此次收購的鼎昇環(huán)保也將為公司在水務(wù)方面的擴張帶來新的動力。鼎昇環(huán)保目前在手的的天津渤天化工的2.3 萬噸/日的中水回用項目也將為公司后續(xù)的業(yè)績帶來一定增厚。隨著在火電廠水處理領(lǐng)域的規(guī)模化，以及生活及工業(yè)污水處理的項目擴張，公司在水務(wù)領(lǐng)域有望再造一個遠達環(huán)保。
財務(wù)與估值
維持盈利預(yù)測及買入評級。我們?nèi)跃S持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2013-2015年每股收益分別為0.51、0.63、0.89 元，年均復(fù)合增速39.37%，參照可比公司平均13 年38 倍估值，考慮到集團背景帶來的項目資源，給予25%溢價，對應(yīng)目標價24.23 元，維持公司“買入”評級。
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