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投資要點
    對兩子公司減資，意在資金效率最大化
    7 月5 日，公司公告《關于全資子公司減資的議案》，分別對杭州濱江城東房地產開發(fā)有限公司和紹興濱江鏡湖置業(yè)有限公司減少注冊資本至1000 萬元。
    我們認為公司此舉主要用意在于資金運用效率的最大化。目前上述兩家子公司所承擔的杭州金色黎明1 期和紹興金色家園基本處于銷售尾聲，且有望年底前交付入住，在實際開發(fā)過程中所需的資金用量已不大。結合當前房地產調控背景下房企信貸環(huán)境趨緊，公司減少處于項目尾聲的項目公司的注冊資本，可以被解讀為對現(xiàn)有貨幣資金資源的統(tǒng)籌利用，如此有利于提升資金使用效率，這是一個正常的經(jīng)營行為，無可厚非。
    半年銷售近70 億，全年百億目標無虞
    得益于上半年整個房地產市場運行的穩(wěn)健，公司13 年1-6 月實現(xiàn)商品房銷售金額近70 億元（含協(xié)議金額），較12 年同期的45.1 億元大幅上了55.2%，且為公司13 年百億銷售計劃的70%。其中重點項目武林壹號約為15 億元，凱旋門約為14 億元，金色黎明2 期約為13 億元等。依據(jù)推盤計劃，公司下半年可新推的樓盤有：湘湖壹號二期、金色黎明三期、西溪明珠項目、紹興金色藍庭、衢州月亮灣等，預計貨值在90 億左右。對于公司2013 年全年銷售金額，我們預計有望突破12 年的110 億元。
    維持“買入”評級
    我們預計公司2013-2015 年EPS 分別為1.30 元、1.73 元和2.31 元，當前股價對應的PE 分別為6.4 倍、4.8 倍和3.6 倍。鑒于公司2013 年業(yè)績鎖定高達222%；13 年動態(tài)PE 不到7 倍，具有較高的投資安全邊際；同時全年銷售業(yè)績有望超預期；我們維持公司“買入”評級。